Выручка "Распадской" в 2014 г. снизилась на 19% г-к-г - до $443 млн. из-за падения цен на уголь. Девальвация рубля помогла снизить себестоимость на 15%, при этом решение перевести торговые операции на внешнего трейдера позволило уменьшить коммерческие затраты на 75%. В результате показатель EBITDA вырос на 55% до $43.6 млн., что полностью соответствует нашему прогнозу. Чистый убыток составил $305 млн., включая валютную переоценку на сумму $264 млн. и разовые списания на $51 млн.

Компания сгенерировала поток от операционной деятельности до изменений рабочего капитала в размере $35 млн. Оптимизация рабочего капитала помогла высвободить $83 млн., что в сумме помогло сгенерировать $118 млн. операционного потока. Данной суммы хватило на поддержание инвестиционной программы в размере $59 млн. и обслужить обязательства по долгам на $41 млн. Остаток позволил уменьшить чистый долг на 5% до $473 млн.

Мы позитивно оцениваем результаты. Опубликованные данные подтверждают наше мнение о быстром восстановлении финансового положения "Распадской" за счет эффекта девальвации. Мы ожидаем, что цены на коксующийся уголь останутся на уровне 2014г., при этом показатель EBITDA утроится за счет слабого рубля. Компания, скорее всего, покажет чистую прибыль по итогам 2015г. из-за роста операционной прибыли и отсутствия валютных списаний (списания за 2014г. прошли по курсу 58 руб./$).