Вчера российский рынок облигаций закрылся преимущественно ростом цен, хотя каких-либо рыночных и экономических предпосылок для возобновления покупок не было. Судя по всему, инвесторы подобрали подешевевшие бумаги на рынке внешнего долга после продолжительного снижения. Напомним, что инвесторы сокращали позиции в еврооблигациях из-за резкого снижения рынка нефти. Мы не считаем, что продажи на текущей неделе были связанны с опасением повышения базовых ставок в США, так как весь суверенный сектор EM отметился снижением доходностей. Однако на рынке рублевого долга изменения незначительны, где кривая доходности ОФЗ сохраняет плоский вид. 

Для возобновления ралли инвесторам нужны более серьезные критерии, чем стабилизация рубля, так как укрепление внутренней валюты может завершиться по истечении налогового периода, а прогнозировать цены на нефть становится трудно. Таким образом, игроки приняли выжидательную позицию, чтобы оценить дальнейшие риски российского рынка. Кроме того, напомним, остается вероятность пересмотра кредитного рейтинга от агентства Fitch, тем самым ограничивая рост цен. Конечно, это в меньшей степени повлияет на рынок ОФЗ (инвесторы больше ориентируются на монетарную политику ЦБ и инфляцию), но окажет давление на рубль, что в свою очередь вынудит керри-трейдеров закрыть позиции (как это было, когда часть инвесторов ожидало более агрессивных мер ЦБ – доходности скорректировались вверх). 

Сегодня мы не исключаем, что на рынке будут преобладать покупатели. Основной интерес может быть направлен в сторону еврооблигаций деноминированных в долларах. По нашим оценкам, валютные облигации (конвертировав их в рубли посредством своп – ASW спред) остаются недооцененными. Например, такая диспропорция сохраняется в выпусках банков с государственным участием: Газпромбанк, Россельхозбанк. Однако сегодняшний рост котировок может быть ограничен из-за предстоящих выходных и сохранения дефицита факторов спроса. Инвесторы постараются закрыть часть позиций (в большей степени нерезиденты) преимущественно в сегменте суверенного долга.