Вчера Уралкалий (URKA LI – ДЕРЖАТЬ) представил финансовые результаты за 2014 г. по МСФО и провел телефонную конференцию. Выручка и EBITDA превысили наши и рыночные ожидания: доходы выросли на 7% (здесь и далее – год к году) до 3,6 млрд долл., а EBITDA – на 11% до 1,76 млрд долл. Компания понесла чистый убыток в размере 631 млн долл. (против 666 млн долл. чистой прибыли в 2013 г.), вызванный преимущественно неденежными потерями от курсовых разниц на 1,17 млрд долл. и убытком от изменения справедливой стоимости по производным финансовым обязательствам (межвалютные процентные свопы) объемом 0,84 млрд долл. Совет директоров пересмотрел капзатраты в сторону увеличения, одобрив программу расширения мощностей на 2015–2020 гг., направленную на увеличение мощностей до 14,4 млн т к 2020 г.

Компания отказалась от предыдущего прогноза списаний, равного 1 млрд долл

Рекордно высокие объемы продаж (12,3 млн т) поддержали выручку компании и компенсировали 13-процентное снижение средней экспортной цены на калий год к году. Ослабление рубля и операционный рычаг оказали положительное влияние на рентабельность по EBITDA Уралкалия. Компания сообщила, что на 27 февраля размер воронки к востоку от рудника Соликамск-2 увеличился до 73x95 метров, что по размерам сопоставимо со стандартным футбольным полем УЕФА. Тем не менее в ходе телефонной конференции менеджмент отказался от предыдущего прогноза возможных списаний объемом 1 млрд долл., связанных с инцидентом на Соликамске-2. Компания создала резерв всего на 21 млн долл. для покрытия затрат на ликвидацию последствий инцидента. Руководство компании не считает резервы Соликамска-2 утраченными и планирует инвестировать 723 млн долл. в строительство нового рудника производственной мощностью 2,3 млн т к 2020 г. Также в руководстве Уралкалия ожидают снижения мирового спроса на калий до 58–59 млн т в 2015 г. с 62 млн т в 2014 г. – в частности вследствие негативного влияния ослабления некоторых региональных валют по отношению к доллару. Переговоры по заключению контракта с Китаем продолжаются, но их осложняют растущие поставки Беларуськалия. Таким образом, контракт с Индией может быть подписан первым, возможно, в марте–апреле.

Увеличение инвестиционной программы ухудшает прогноз по дивидендам

Прогноз по дивидендам ухудшился из-за дополнительных капзатрат на увеличение мощностей. Между тем конкуренты компании продолжают наращивать производственные мощности, инвестируя как в новые проекты, так и расширяя уже имеющееся производство, несмотря на умеренные прогнозы динамики мирового спроса. Мы рекомендуем ДЕРЖАТЬ акции Уралкалия.