ТМК завтра отчитается за 4К14 по МСФО и проведет телефонную конференцию. Мы ждем роста выручки (несмотря на падение данного показателя в расчете на тонну продукции) за счет квартального увеличения объемов отгрузки труб. Ослабление рубля и снижение цен на сырье оказали поддержку затратам в расчете на тонну. EBITDA в отчетном квартале прибавила, по нашим оценкам, 13,6% кв/кв до 230 млн долл., тогда как рентабельность по EBITDA достигла 14,2% (+1 п.п. за период). 

• Выручку поддержали рост объемов отгрузки труб и улучшение структуры продаж

Напомним, ТМК увеличила отгрузку труб на 10,4% кв/кв до 1,218 млн т в 4К14. Кроме того, мы полагаем, что компания в значительной степени  улучшила структуру портфеля выпускаемой продукции. Между тем роста рублевых цен на трубы было недостаточно, чтобы полностью компенсировать ослабление рубля (в среднем на 24,5% кв/кв). В связи с этим мы ожидаем, что рост выручки составил всего 6,2% кв/кв, несмотря на серьезное увеличение объема поставок. Впрочем, учитывая конъюнктуру рынка, и этот рост может оказаться хорошим результатом. 

• EBITDA, по прогнозам, выросла на 13,7% кв/кв, до 230 млн долл., а рентабельность по EBITDA – на 1 п.п., до 14,2%

Девальвация рубля, равно как снижение цен на сырье и рост объемов поставок, благоприятно сказались на показателе затрат на тонну продукции, поэтому мы прогнозируем, что операционные расходы продемонстрировали более скромный, чем выручка, рост – на 5% кв/кв. В результате, как мы полагаем, в 4К14 EBITDA увеличилась на 13,7% кв/кв до 230 млн долл., при этом улучшилась рентабельность по EBITDA с 13,2% в 3К14 до 14,2% в 4К14. Мы прогнозируем, что скорректированный размер чистой прибыли компании составит 82 млн долл.