Негосударственные пенсионные фонды, которые вступят до 1 марта 2015 г. в систему гарантирования пенсий, получат в срок до 31 мая остаток средств за 4 кв. 2013 г. и средства по переходной кампании за 2013–2014 гг. С таким разъяснением выступил 19 февраля представитель Минфина. Объем этих средств оценивается сейчас в 620–630 млрд руб. На наш взгляд, новость является положительной для всего локального облигационного рынка, который уже более года функционирует при отсутствии притока пенсионных накоплений. Скорее всего, указанные средства размещены сейчас ВЭБом на депозитах, поэтому их поступление в НПФ должно быть ощутимо с точки зрения спроса на рублевые бумаги. Напомним также, что с начала 2014 г. иностранным инвесторам был предоставлен полный доступ к локальным корпоративным бумагам через депозитарии Euroclear/Clearstream, и мы писали в тот момент о том, что Минфин, похоже, рассчитывал, что дополнительный иностранный спрос поддержит рынок облигаций в отсутствие пенсионных средств. Однако начало 2014 г. прошло под эгидой оттока средств с развивающихся рынков из-за прекращения QE3 в США, а затем началась активная фаза украинских событий, и о притоке средств иностранцев в корпоративные бумаги речь уже не шла. Кстати, прямой доступ иностранных инвесторов к корпоративному сегменту продолжает работать и сейчас. Мы не оставляем надежду, что когда-нибудь они все же им воспользуются. На наш взгляд, широкий спред, который наблюдается сейчас между первым эшелоном корпоративных бумаг и ОФЗ (он составляет более 2 п.п.), может частично объясняться и сегментацией спроса, поскольку до сих пор четверть всех госбумаг держат иностранцы, которым не важна ставка репо, в то время как основными держателями корпоративных бумаг являются банки РФ.