В понедельник российский рынок облигаций закрылся преимущественно вверх. Восстановление нефтяных цен оказало основную поддержку бумагам внешнего и внутреннего долга. При этом участники торгов полностью игнорировали ситуацию на валютной площадке, где существенных изменений внутри дня не наблюдалось. Рубль к доллару укрепился лишь к концу торговой сессии, когда активность игроков была уже минимальной. 

В сегменте суверенных активов спрос сохранялся вторую сессию. Рынок ОФЗ продолжал торговаться со значительным дисконтом к ключевой ставке, несмотря на смягчение монетарной политики, в то время как ситуация среди корпоративных бумаг выглядит иначе. К примеру, спред к ставке РЕПО коротких выпусков РСХБ и ГПБ (дюрация два года) составляет 300-400 б.п. 

Сегодня на рынке активность покупателей, на наш взгляд, сохранится. Утреннее укрепление рубля и рост нефтяных цен сорта Brent окажут положительное влияние на движение государственных и корпоративных бумаг. Однако мы полагаем, что снижение доходностей в сегменте ОФЗ будет носить ограниченный характер. Это связанно с тем, что инфляция может составить более 12% (в годовом выражении). Кроме того, если обратить внимание на денежный рынок, то вмененные валютные и процентные свопы (до трех месяцев) находятся выше кривой доходности внутреннего долга, что косвенно указывает на рост инфляционных ожиданий. В связи с этим, мы не исключаем, что  текущие цены бумаг выглядят слишком дорого. 

На рынке также пройдет сбор заявок на размещение трехлетних биржевых облигаций Газпромбанка объемом в 5 млрд. руб. Предварительный ориентир ставки первого купона составляет 16,5-16,75%. Если проанализировать кривую доходностей эмитента, то на рынке обращаются короткие бумаги со значительной премией к предложенному выпуску- 150 б.п. (YTM - 18% в среднем). С одной стороны, инвесторам выгодней приобретать облигации на вторичном рынке (которые уже обращаются). Однако отметим, что сейчас наблюдается ограниченное число желающих продать долговые активы по рыночным ценам. Так доходности по ask составляют лишь 14,5%. Исходя из вышеперечисленного, мы рекомендуем участвовать в размещении.