Газпром: ожидаются слабые показатели из-за низких объемов экспорта газа

EBITDA может сократиться на 26% год к году. Газпром планирует обнародовать результаты за 3 кв. 2014 г. по МСФО на этой неделе, скорее всего в четверг. По нашим прогнозам, выручка сократится на 2% год к году и на 10% за квартал до 1 180 млрд руб. (33 млрд долл.). С корректировкой на связанные с Украиной списания EBITDA, как мы ожидаем, снизится на 26% год к году и на 21% за квартал до 320 млрд руб. (8,8 млрд долл.), а рентабельность уменьшится на 9 п.п. и 4 п.п. соответственно до 27%.

Мы ожидаем, что чистая прибыль сократится на 75% год к году и на 69% относительно предыдущего квартала до 70 млрд руб. (1,9 млрд долл.) – в основном вследствие убытков от курсовых разниц по валютному долгу.

Низкие объемы экспорта негативно скажутся на финансовых результатах. Хотя мы не располагаем полными данными ЦДУ ТЭК за сентябрь 2014 г., мы считаем, что чистый экспорт российского газа в 3 кв. 2014 г. сократился на 30% год к году и на 27% за квартал до 35 млрд куб. м. Экспорт в страны дальнего зарубежья уменьшился на 16% и 12% соответственно до 34 млрд куб. м., а в страны ближнего – на 62% и 61% соответственно до 5,1 млрд куб.м. в основном из-за перебоев в поставках на Украину. Потеря украинского рынка – главный фактор, который стоит за ухудшением рентабельности в 3 кв. 2014 г. Ниже линии EBITDA мы ожидаем чистого убытка от курсовых разниц в размере 120 млрд руб. (3 млрд долл.).

Экспортная стратегия на 2015 г. в условиях низких цен. Низкие объемы 3 кв. 2014 г. должны быть преимущественно учтены в котировках, так же как и в целом скромные объемы экспорта по итогам 2014 г. Важным индикатором спроса со стороны ЕС на газ, поставляемый Газпромом, и экспортной стратегии компании станут объемы поставок газа на экспорт после того, как низкие цены на нефть начнут влиять на контрактные цены – с марта 2015 г. Мы также надеемся услышать от руководства компании комментарии по инвестиционной стратегии на 2015 г., которая остается неясной после отмены Южного потока, и о ходе переговоров с Китаем по Западному маршруту. Мы рекомендуем ДЕРЖАТЬ акции Газпрома.