Чистая прибыль под давлением из-за роста стоимости фондирования и сезонно высоких расходов. В пятницу Сбербанк (SBER RX – ПОКУПАТЬ) опубликовал отчетность за декабрь 2014 г. по РСБУ. Чистая прибыль оказалась больше, чем в ноябре, но ROAE осталась низкой – на уровне 6%. Чистая прибыль упала на 19% год к году (хотя показатель за 2014 г. пока не учитывает события, произошедшие после отчетной даты), а ROAE по итогам года достигла 15% против 22% в 2013 г. ЧПД упал на 19% месяц к месяцу, поскольку начало ощущаться повышение ключевой ставки ЦБ в связи тем, что банк продолжил использовать фондирование Центробанка и нарастил объем корпоративных депозитов (на 24% месяц к месяцу, или, по нашим расчетам, несколько менее 20% за вычетом эффекта от переоценки), которые резко подорожали. Чистая прибыль также оказалась под давлением в результате сезонного роста расходов (коэффициент Расходы/Доходы подскочил до 66% в декабре с 34% месяцем ранее).

Стоимость риска в этот раз достаточно низкая

В то же время банк выиграл за счет относительно небольших отчислений в резервы в декабре (стоимость риска составила всего 1,5% против 8% в октябре и 5,5% в ноябре, когда банк очевидно резервировал большую часть существующих сейчас проблемных кредитов). Комиссионный доход, который остается одним из стратегических приоритетов банка, также показал хорошую динамику, увеличившись на 76% месяц к месяцу и на 21% год к году. Корпоративные кредиты выросли на 8% месяц к месяцу, или, согласно нашим расчетам, приблизительно на 3% за вычетом эффекта от переоценки. Год к году рост за вычетом переоценки составил порядка 21%. Розничные кредиты прибавили 1,4% месяц к месяцу и 22% год к году. В то же время розничные депозиты увеличились на 2,3% месяц к месяцу, но почти не изменились, если убрать переоценку валютной составляющей. То же самое относится и к скорректированному росту год к году.

Достаточность капитала пока не получила поддержки

В декабре Сбербанк, по-видимому, не воспользовался в полном объеме ослаблением требований ЦБ к расчету Н1. Кроме того, Банк России пока окончательно не одобрил конвертацию субординированного кредита в капитал первого уровня, и 200 млрд руб. средств Центробанка еще не учитываются в нормативе Н1. Таким образом, норматив достаточности собственных средств Н1 оказался под некоторым давлением, снизившись до 11,2% с 11,4% в ноябре, и показатель достаточности капитала Н1.2 (8,2% в декабре) еще не получил поддержку от этой конвертации. Ранее также обсуждалась возможность получения еще одного субординированного кредита после завершения конвертации. В целом Сбербанк должен остаться более устойчивым по сравнению с другими кредитными организациями, но, учитывая ожидающиеся нами рецессионные тенденции в 2015 г., конъюнктура для его акций, на наш взгляд, остается неблагоприятной.