Ситуация с банковской ликвидностью вчера улучшилась, чему способствовало размещение Казначейством 300 млрд руб. в виде депозита сроком на 34 дня по ставке 18% (поступила и была удовлетворена только одна заявка). Между тем даже без учета этих средств, как мы говорили ранее, уровень ликвидности в банковской системе вполне достаточный. Как следствие, ставка RUONIA в среду снизилась на 12 бп, до 17.07%, при этом Банк России и бюджет стерилизовали в совокупности 600 млрд руб. Общий остаток средств на корреспондентских счетах в среду уменьшился до 1.4 трлн руб., что по-прежнему заметно превышает уровень 1.1−1.2 трлн руб., который мы считаем оптимальным для банковской системы. В свете этого фактора однодневная ставка валютного свопа осталась на отметке 16.60%, что дало импульс к дальнейшему укреплению коротких ставок NDF. 

В частности, 1-месячная ставка NDF снизилась на 1.6 пп, до 19.54%, 3-месячная – на 2.0 пп, до 20%. Более длинные ставки кросс-валютного свопа опустились на 50 бп, 2-летняя ставка закрылась на 14.55%. Также отметим, что спред между ставками NDF, котируемыми российскими и иностранными участниками рынка, заметно сократился, вернувшись в нормальный диапазон в ближайшей части кривой, хотя и остался повышенным в 1-месячном сегменте, пусть и не столь сильно, как неделю-две назад. Наконец, спред между 1-месячными и 3 месячными ставками NDF против однодневной ставки валютного свопа уменьшился до 200–250 бп, что близко к нормальному историческому диапазону: данный спред, как правило, держался в пределах 150 бп (и даже был равен 50 бп до 2014 г.). Между тем 12-месячная ставка NDF впервые с конца 2013 г. опустилась ниже среднего за месяц значения однодневной ставки валютного свопа. Таким образом, как мы полагаем, ставки NDF сейчас близки к своим справедливым значениям против текущего уровня коротких ставок (возможно, сохраняется некоторый потенциал дальнейшего снижения), при этом дальнейшее снижение в последующие периоды будет зависеть от перспектив денежно-кредитной политики Банка России.