Северсталь (Ва1/ВВ+/ВВ+) объявила досрочный выкуп евробондов с погашением в 2016 и 2017 гг. Компания предложила инвесторам выкупить бумаги CHMFRU 07/16 и CHMFRU 10/17 на общую сумму $600 млн по цене 95.5 и 91.875, соответственно. Это второй tender offer компании за последние 12 месяцев – в мае прошлого года Северсталь выкупила бумаги тех же выпусков на сумму чуть менее $300 млн. После объявления выкупа цены отреагировали ростом, сейчас данные выпуски котируются с премией к предлагаемым компанией уровням.

В случае успешного осуществления выкупа Северсталь снизит долг примерно до $2.5 млрд, а чистый долг компании составит около $1.5 млрд при отсутствии погашений в 2015 г. С учетом ухудшения экономической ситуации и возможного снижения суверенных рейтингов мы считаем повышение рейтингов Северстали до инвестиционного уровня маловероятным. В то же время, учитывая снижение долговой нагрузки компании ниже 1х по соотношению Чистый долг/EBITDA, мы считаем возможной ситуацию, при которой рейтинги Северстали будут находиться на уровне суверенных.

Со своей стороны мы считаем, что инвесторам не следует принимать предложение компании по выкупу бумаг с дисконтом к номиналу. Платежеспособность Северстали не вызывает сомнений, компания имеет низкую долговую нагрузку и низкие потребности в рефинансировании/погашении долгов, по сути ограничивающихся находящимися в обращении евробондами. Несмотря на сложную ситуацию в российской экономике и неизбежное замедление в ключевой для металлургов строительной отрасли, компания сохранит неплохую рентабельность из-за обесценения рубля.