По данным Банка России, с начала года объем наличных денег в обращении сократился на 664 млрд руб. Уменьшение данного агрегата в начале года является обычным делом, однако его темпы превышают уровни предыдущих лет. В частности, в 2014 г. объем наличных денег в обращении за весь январь уменьшился лишь на 643 млрд руб. Снижение объема наличных денег способствовало повышению уровня ликвидности в банковской системе: остатки средств на корсчетах банков достигли почти 1.9 трлн руб. Кроме того, сегодня Федеральной казначейство планирует провести депозитный аукциона на 300 млрд руб., так что в ближайшее время ситуация с ликвидностью обещает быть благоприятной, тем более что активность Банка России на валютном рынке остается умеренной. В связи с этим нет ничего удивительного в том, что ставка однодневного валютного свопа и ставка RUONIA остаются вблизи ключевой ставки ЦБ. Между тем вслед за укреплением валютного рынка вчера опустились и ставки NDF. месячная – на 4.0 пп, до 21.1%, 3-месячная – на 3.00 пп, до 22.1%. Более длинные ставки кросс-валютного свопа также снизились на 40–60 пп. На наш взгляд, на ближнем сегменте кривой сохраняется потенциал дальнейшего снижения, поскольку однодневная ставка стабильно держится на отметке 17.0%, что обеспечивает высокий уровень carry. Помимо этого, дополнительную поддержку ликвидности в краткосрочной перспективе окажет реализация плана Минфина в отношении средств Резервного фонда. Если только регулятор существенно не увеличит валютные интервенции (хотя наш базовый сценарий этого не предусматривает), ситуация с ликвидностью в текущем году в целом будет весьма благоприятной. Также отметим, что месячная ставка NDF, котируемая локальными участниками рынка, вчера закрылась на 16.8%. Ставки процентных свопов изменились мало, поэтому базис вернулся в диапазон минус 250–300 бп.