Давление продавцов в российских еврооблигациях увеличилось, российский сегмент еще более увеличил отрыв от сопоставимых EM. Рост ставок вдоль суверенной кривой по итогам дня превысил 40 бп, спреды к UST вдоль кривой превысили отметку 550 бп, доходности на среднем и дальнем участке кривой вышли в диапазон 7.5-8.0. Корпоративный сектор существенно увеличил ценовые потери, а рост доходностей в среднем по рынку превысил 150 бп, рост ставок по отдельным выпускам госкомпаний (Роснефть, РЖД) достигал +200 бп, в секторе частных компаний в аутсайдерах дня находился Вымпелком (+250 бп YTM в среднем вдоль кривой). Объяснение такой динамики рынка, очевидно, лежит за пределами привычных рыночных факторов ценообразования. По-видимому, в условиях сегодняшнего беспрецедентного давления на платежный баланс, в текущие уровни спредов инвесторы закладывают ненулевую вероятность введения жестких методов административного контроля капитальных потоков.

ОФЗ перешли в новую реальность

В ОФЗ во вторник произошел взрывной рост доходностей: инвесторы отыгрывали экстренное повышение ставки на ночном заседании ЦБ. В новых условиях доходности на рынке госбумаг находятся на уровне 17-18% в пределах годового участка кривой и около 16% по долгосрочным выпускам – в районе 7-летней дюрации. Кривая ОФЗ, таким образом, приобрела полноценную инверсию, при которой спред 10 лет – 1 год превышает -100 бп. Такая конфигурация кривой говорит о том, что на сегодняшний момент инвесторы расценивают текущий уровень ставок ЦБ как близкий к предельному. Намерения ЦБ удерживать ставки на текущем уровне длительное время, также как и риск их дальнейшего повышения (в случае сохранения давления на рубль), могут вызвать спрямление инверсии за счет роста долгосрочных ставок, потенциал которого в текущих условиях можно оценить, как минимум, в 100-150 бп.