Решение Банка России повысить ключевую ставку до 17% (+650 бп) и ставки по вспомогательным инструментам рефинансирования (на срок от 2 до 549 дней) стало логичным продолжением вчерашнего стресса на валютном рынке. По крайней мере, регулятор сделал то, что от него ждали с 10 ноября, с того самого момента, когда рубль был отпущен в свободное плавание. На локальном валютном рынке рубль начал реагировать условно позитивно (пара доллар/рубль после провала до 58.50 вернулась до 63.50), так как позитив наблюдается лишь относительно закрытия торгов на бирже, но все еще не относительно времени ухода ЦБ с рынка в 18.00 по московскому времени.

Помимо решения по ставке крайне важно в моменте подкрепить эти меры прямыми интервенциями в заметных для рынка масштабах, и, судя по пятничным объемам продажи валюты (порядка $2.3 млрд), этот объем должен составить от $3-5 млрд. Изъятие ликвидности, которое пройдет через этот канал позволит максимально быстро ограничить переток свободных средств на валютный рынок. ЦБ вполне может отстраниться от валютных интервенций на некоторое время, так как в качестве дополнительных мер со стороны валютного рынка было решено расширить лимиты предоставления валютной ликвидности по инструментам валютного РЕПО на срок 28 дней с $1.5 млрд до $5 млрд, а также решено проводить годовые аукционы на еженедельной основе. Это вполне может стать хорошим инструментом охлаждения панических настроений на рынке, однако так или иначе неравномерность локальной банковской системы по объемам распределения залога даст о себе знать.

ЦБ сопроводил комментарий стандартной риторикой о сдерживании инфляционных рисков. Однако инфляция в моменте уже не является ключевой проблемой – на первый план выходят вопросы финансовой стабильности.

В краткосрочной перспективе смелое и неожиданное для рынка действие ЦБ, безусловно, является позитивным для национальной валюты. В долгосрочной перспективе, однако, его эффект будет зависеть от способности российских властей (включая ЦБ) адресовать возникающие вследствие решения вопросы финансовой стабильности и устойчивости банковской системы, а также поддержания экономического роста.