После того, как Минэкономразвития опубликовало пересмотр своих прогнозов по экономическому росту на следующий год, возникли заочные споры между представителями этого ведомства о конкретных параметрах. Минэкономразвития значительно пересмотрело ожидания по экономическому росту, сместив их на 2015 год с оптимистичных +1.2% до рецессионных -0.8%, что в целом нашло поддержку со стороны Минфина. При этом прогноз основан на предпосылке сохранения среднего уровня цен на нефть на уровне $80/барр в течение следующего года, что также близко к ожиданиям финансового ведомства. Однако значительные расхождения оказались на стороне валютного курса – Минэкономразвития ожидает ослабления среднего курса рубля с 37.5 до 49 руб. за $1, тогда как Минфин ожидает курс на уровне 45 рублей за доллар США.

При курсе 45 рублей за доллар и достаточно оптимистичных ожиданиях относительно котировок нефти Минфин видит почти 100% шансы на обращение к средствам Резервного Фонда для покрытия потенциального дефицита. Пока объем обращения к средствам Фонда ожидается на уровне 500 млрд руб., однако при прочих равных он может быть с легкостью пересмотрен вверх. Объективно, Минфину будет достаточно сложно занимать на внутреннем рынке (запланировано порядка 900 млрд руб.), а программа приватизации может быть в очередной раз сорвана. Прогноз на уровне -0.8% г/г выглядит умеренно пессимистичным по сравнению с предыдущей оценкой Минэка.

Однако основная интрига находится на стороне ожидаемых валютных курсов и потенциальных последствий от падения цен на нефть и углубления рецессионной динамики в ненефтегазовом секторе экономики на показатели исполнения федерального и консолидированного бюджетов. Минэк и Минфин, вероятно, продолжат обсуждать конечную версию измененных параметров, однако мы не исключаем, что показатели дефицита могут оказаться значительно хуже 500 млрд руб. При таком сценарии все внимание будет на стороне международных рейтинговых агентств, так как не исключен пересмотр оценок качества России по факту коррекции экономических прогнозов и ожидания расширения фискальных дефицитов.