Чистая прибыль Сбербанка за 3 квартал 2014 года по МСФО в размере 71 млрд руб. превзошла консенсус-прогноз рынка лишь на 1%, а ROAE составил 14%. NIM на основе совокупных активов снизилась на 11 б. п. - до 5,4% на фоне роста стоимости фондирования. Стоимость риска подскочила до 272 б. п. в 3 квартале. Это связано с рядом фактором: присутствием банка на Украине, долгом Мечела и ослаблением рубля.

Мы не ожидаем краткосрочных улучшений NIM, так как переоценка активов после повышения ставки ЦБ полностью проявит себя во 2 полугодии 2015, тогда как изменения в стоимости фондирования заметны уже сейчас. С другой стороны, мы все еще считаем, что Сбербанк может сохранить приемлемый уровень рентабельности и прогнозируем ROAE на уровне 15% по итогам 2014 г.

Мы подтверждаем рекомендацию ВЫШЕ РЫНКА и РЦ $2,55 за обыкновенную акцию и $1,80 за привилегированную акцию.