Вчера ВТБ (VTBR LI – ДЕРЖАТЬ) представил отчетность по МСФО за 3 кв. 2014 г. Чистая прибыль оказалось почти нулевой, а коэффициент ROAE составил лишь 0,2% по сравнению с нашим прогнозом на уровне 1,4%. Давление со стороны резервов превзошло все ожидания – квартальные отчисления на 20% превысили наш прогноз и на 32% – консенсус, в результате стоимость риска достигла 3,5%, в то время как мы ожидали 3%, а консенсус- прогноз предусматривал 2,7%. Отчасти рост стоимости риска связан с созданием резервов по Мечелу (представители банка не раскрыли конкретных цифр, но сказали, что рассчитываюст на урегулирование ситуации в 1 п/г 2015 г.). Также роль сыграла и Украина (впрочем, по словам менеджмента, из 14 млрд руб., в которые оценен негативный эффект по украинскому направлению в 3 кв. 2014 г., на резервные отчисления пришлось только 8 млрд руб.).

ВТБ смог уменьшить стоимость риска розничного бизнеса до 4,4% в 3 кв. 2014 г. с более чем 5%, отмеченных по итогам 1 п/г, за счет осуществленного ранее в нынешнем году снижения доли одобрения новых кредитов и сокращения выдачи необеспеченных кредитов клиентам с улицы. Розничное подразделение осталось прибыльным, тогда как корпоративное и инвестиционное в совокупности в этот раз понесли убыток; стоимость риска в корпоративном сегменте выросло на 130 б.п. квартал к кварталу до 3,4%. Чистая процентная маржа группы сократилась на 10 б.п. относительно предыдущего квартала, поскольку в 3 кв. 2014 г. банк сумел повысить эффективную доходность кредитования только по корпоративным кредитам, тогда как стоимость фондирования выросла. По оценке менеджмента, ЧПМ составила 4,1% в отчетном периоде, и годовой прогноз банка по этому показателю остался "выше 4%".

Неспособность генерировать капитал органически повышают необходимость обращаться к государству за докапитализацией. Поскольку из-за создания резервов по Мечелу и тяжелой общеэкономической ситуации стоимость риска, скорее всего, останется высокой, глава ВТБ ожидает, что чистая прибыль банка будет близкой к нулю и в 4 кв. 2014 г. Обнародование прогноза на 2015 г. отложено до начала года. Представленные финансовые результаты позволяют еще раз убедиться в том, что в сложных экономических условиях бизнес-модель ВТБ не позволяет генерировать капитал органическим путем, поэтому при отсутствии улучшений в макроэкономической динамике банку, вероятно, действительно придется обратиться к правительству за очередной докапитализацией. В настоящий момент мы рекомендуем избегать вложений в акции ВТБ.