EBITDA может снизиться на 22% год к году в долларовом выражении. На завтра, 28 октября, запланирована публикация финансового отчета Роснефти (ROSN RX – ДЕРЖАТЬ) за 3 кв. 2014 г. по МСФО. Мы ожидаем, что выручка год к году в целом не изменится, а за квартал снизится на 6% в рублевом выражении до 1 350 млрд руб. (37,2 млрд долл.). EBITDA может сократиться на 13% год к году и на 10% за квартал до 275 млрд руб. (7,6 млрд долл.), а рентабельность по EBITDA – на 3 п.п. год к году и на 0,8 п.п. относительно предыдущего квартала. В отчетном периоде компания может получить чистый убыток в размере 15 млрд руб. (0,4 млрд долл.) против чистой прибыли в 141 млрд руб. (4,3 млрд долл.) в 3 кв. 2013 г. и 171 млрд руб. (4,9 млрд долл.) во 2 кв. 2014 г.

Падение цен стало ключевым негативным фактором. Исходя из данных ЦДУ ТЭК, объемы добычи Роснефти, по нашим оценкам, сократились на 1% год к году, но выросли на 1% за квартал, поскольку 3 кв. был длиннее, чем 2 кв. Объемы переработки снизились на 5% год к году – в основном из-за аварийной остановки Ачинского НПЗ. Однако за квартал объемы переработки выросли на 5%. Цена на нефть Urals снизилась на 8% год к году и на 6% за квартал в долларовом выражении, составив 101 долл./барр., тогда как теоретическая экспортная цена нетбэк (цена на нефть Urals за вычетом экспортной пошлины) уменьшилась на 14% год к году и на 9% за квартал до 49 долл./барр. В рублевом выражении цена нетбэк также сократилась – на 5% год к году и на 6%относительно предыдущего квартала до 1 766 руб./барр.

Ожидаем комментариев руководства относительно эффекта от ослабления рубля. Мы ожидаем чистого убытка вследствие неденежного убытка от курсовых разниц, который, вероятно, оказал большее влияние, чем в 1 кв. 2014 г., поскольку курс руб./долл. снизился на 6 руб./долл. с 33,6 до 39,6 за квартал. Поскольку в 4 кв. 2014 г. снижение курса рубля продолжилось, это является главным фактором риска для дивидендных выплат за 2014 г. В ходе телефонной конференции мы намерены обратить особое внимание на мнение менеджмента о влиянии ослабления рубля на свободный денежный поток, а также на инвестиционную программу 2014 г. Мы рекомендуем ДЕРЖАТЬ акции Роснефти.