Вчера Мечел, наконец, опубликовал долгожданную отчетность за полугодие (до этого была опубликована финансовая отчетность только за 2013 год), которая впрочем, не принесла существенной определенности. Чистый долг "Мечела" по итогам полугодия — $8,65 млрд ($9,1 млрд на конец 2013 года). Но на середину октября он снизился до $8,1 млрд с учетом финлизинга ($400 млн), уточнил вице-президент "Мечела" по финансам Андрей Сливченко. Крупнейшие кредиторы — ГПБ ($2,3 млрд), ВТБ ($1,8 млрд) и Сбербанк ($1,3 млрд).

До конца года компании нужно погасить $680 млн, около половины — кредиты госбанков. По словам Андрея Сливченко, компания ведет переговоры о переносе выплат, уже достигнуто соглашение с ГПБ ($170 млн). кроме того, компания сообщила об успешных переговорах с консорциумом иностранных банков. "У нас достаточно большая доля кредитного портфеля в синдицированном кредите от международных банков. Предварительно достигнута договоренность и понимание относительно того, что данные кредиты должны быть перенесены по погашениям и реструктурированы. Сейчас мы находимся в переговорах с этими банками о структуре такого рефинансирования", — сказал Сливченко.

Отчетность в целом демонстрирует улучшение ситуации в компании в 2К14: компании удалось выйти на нормальную рентабельность по EBITDA в районе 10%, и почти удалось закончить квартал с положительной прибылью. Выручка выросла, несмотря на негативную динамику цен на уголь и руду. В отрыве от долговой нагрузки результаты выглядели бы вполне неплохо. Мечел не показал сокращения чистого долга в 2К14 (чистый долг даже вырос на 2% из-за курсовых разниц), однако по заявлениям руководства компании – к концу 3К14 он вновь сократился – до $8,1 млрд.

Компания даже по итогам 2К14 по-прежнему не способна обслуживать проценты по долгу за счет EBITDA (возможно, ситуация изменится в 3К14), но операционный денежный поток все еще их покрывает. Мы позитивно оцениваем сообщение руководства о том, что компании удалось реструктурировать часть долга перед Газпромбанком, а также договориться с зарубежными банками-кредиторами.

То, что эти вопросы по-прежнему актуальны для руководства, говорит о том, что основной камень преткновения – задолженность перед ВТБ и Сбербанком – по- прежнему не решенный вопрос. В текущей ситуации у компании нет других ресурсов для того, чтобы урегулировать долговой вопрос с госбанками, кроме привлечения помощи от государства и твердого намерения «спасти» компанию «сверху».

Учитывая отчетность, риторику руководства Мечела и представителей основных кредиторов, мы считаем, что активные действия со стороны государства будут предприняты в самое ближайшее время.

Бумаги Мечела вчера негативно реагировали на отчетность, но сообщение о договоренности с зарубежными кредиторами было воспринято с заметным оптимизмом. Ожидаем сохранения высокой волатильности в бумагах компании.