Гендиректор Мечела О.Коржов в интервью газете «Ведомости» озвучил компании план по урегулированию долга, который предлагается банкам. Так, поскольку у Мечела нет возможности обслуживать тело кредита и платить проценты в полном объеме, компания предлагает ввести grace-period на 5 лет по телу кредитов и капитализировать 50% процентных платежей в течение 1-2 лет. Также предполагается перевод валютных кредитов в рублевые и пересмотр процентной ставки до уровня ставки рефинансирования ЦБ+1-2%. По данным О.Коржова, в настоящее время - это потолок для компании, но при такой ставке гарантируется банкам стабильная выплата процентов и возврат кредитов в полном объеме. Вместе с тем, долг Мечела, согласно данным менеджмента, перед всеми банками-кредиторами - около 8 млрд долл., из которых 5,5 млрд долл. приходится на банки с госучастием: ВТБ, Газпромбанк и Сбербанк.

Кроме того, Мечел намерен сокращать размер долга, для чего компания приступит к продаже не только непрофильных, но и стратегически важных активов, включая и ЧМК (как целиком, так и частично), за которые в ближайшие 2-3 года планируется даже при неблагоприятной конъюнктуре выручить 2-3 млрд долл. Суммарно, с учетом продажи ж/д ветки до Эльги, изменения конъюнктуры рынка, продажи активов, Мечел планирует погасить долг на 4-5 млрд долл., что позволит через 4-5 лет выйти на уровень Долг/EBITDA в 4-5х.

Предложенный менеджментом Мечела план решения долговых проблем требует от банков заметных уступок как по погашению кредитов, так и по их обслуживанию. Впрочем, других вариантов при неблагоприятной конъюнктуре на сырье и уголь, похоже, не остается, по крайней мере, при сохранении status quo в акционерной структуре. Мечел рассчитывает найти компромисс с банками до конца сентября, что, очевидно, будет довольно затруднительно.

Напомним, что в конце июля правительство согласовало 2 варианта спасения Мечела, исключающие его банкротство – реструктуризация долга с участием ВЭБа (вероятно, облигационная схема – см. наш комментарий от 17 июня 2014 г.) и вхождение банков-кредиторов в капитал (конвертация долга в акции без участия ВЭБа). Все варианты «в том или ином виде предполагают смену собственника, по крайней мере, временную» (см. наш комментарий от 31 июля 2014 г.). Стороны должны были прийти к финальному решению в скором времени, но его все еще нет. Похоже, камнем преткновения могла стать обозначенная в обоих вариантах «смена собственника». Кроме того, позиция ВЭБа относительно участия в реструктуризации долга Мечела, которое он считает для себя убыточным, осталась неизменной.

Мы считаем, что в целом риски для Мечела все еще сохраняются высокими, которые отражены в доходности наиболее ликвидных облигаций эмитента.