С начала года ГДР Globaltrans подешевели на 38%, тогда как рынок за тот же период упал на 19%. Эту распродажу, вызванную возросшими геополитическими рисками и ослаблением рубля, мы считаем чрезмерной и создающей хорошую возможность для покупки. Если катастрофический сценарий на Украине не претворится в жизнь, котировки Globaltrans должны вырасти. По нашему мнению, ГДР Globaltrans оценены привлекательно как в абсолютном, так и относительном выражении: они обладают 43- процентным потенциалом роста до нашей прогнозной цены 14 долл./ГДР и торгуются с дисконтом к аналогам с развивающихся и развитых рынков.

Globaltrans имеет все возможности для того, чтобы и в дальнейшем опережать фрагментированный рынок грузовых ж/д перевозок, а низкая долговая нагрузка компании и способность генерировать денежный поток сулят щедрые дивиденды (коэффициент дивидендных выплат, равный 61%, предполагает 6-процентную дивидендную доходность). Globaltrans интегрировал прежние приобретения и готов к покупке новых активов: компания приостановила органическое расширение подвижного состава, и основным фактором роста должны стать слияния/поглощения. Globaltrans скорее сфокусируется на приобретении бизнесов с сервисными контрактами, предусматривающими гарантированный объем перевозок, чем будет покупать новые вагоны. Либерализация рынка услуг локомотивной тяги, которая, на наш взгляд, неизбежна, послужит катализатором роста котировок компании.

Мы учли в модели новый макропрогноз и увеличили безрисковую ставку на 0,75 п.п. до 5,5%. Ослабление рубля и ставшие более осторожными оценки перспектив рынка ж/д грузоперевозок заставили нас понизить прогнозы финансовых показателей Globaltrans: выручки – на 20% до 1 274 млн долл., EBITDA – на 21% до 557 млн долл. В результате прогнозная цена акций Globaltrans сократилась на 30% до 14 долл./ГДР. Однако даже новый целевой уровень предполагает 43-процентный потенциал роста акций Globaltrans, которые по EV/EBITDA 2014П торгуются с дисконтом к сопоставимым компаниям развивающихся и развитых рынков, равным 28% и 48% соответственно. Мы подтверждаем рекомендацию ПОКУПАТЬ.