Вчера Сбербанк опубликовал финансовые результаты за март по РСБУ, отразившие по-прежнему высокие темпы кредитования год к году – 26% по корпоративному портфелю и 32% по розничному. Рост корпоративного кредитования ускорен ослаблением рубля, однако и с учетом корректировки на курс его темпы в марте превысили 20%. Месяц к месяцу рост кредитования в корпоративном и розничном сегментах составил соответственно 1,8% и 2%, что выше февральских показателей. Розничные депозиты за месяц сократились на 0,9%, а год к году их рост замедлился до 14,6%. Остатки на корпоративных счетах за месяц немного уменьшились, однако год к году рост ускорился до 39%.

Чистая прибыль Сбербанка за месяц сократилась на 15%, а ROAE снизился с 22% до 19%. Однако за 1 кв. 2014 г. чистая прибыль возросла на 2% год к году, а ROAE чуть превысил 20%. Динамика дохода от основных операций остается достаточно хорошей. Чистый процентный доход в 1 кв. 2014 г. вырос на 26%, а комиссионный - на 27%. В то же время расходы увеличились лишь на 15% год к году. Слабой стороной Сбербанка, так же как и большинства российских банков, остается уровень резервирования. Стоимость риска в марте составила 2,4%, а по итогам 1 кв. 2014 г. - 2,3%. При этом в 2013 г. этот показатель составлял лишь 0,9%. Отчасти рост стоимости риска связан с созданием дополнительных резервов по валютным кредитам, что, как мы считаем, найдет отражение и в квартальной отчетности по МСФО. При стоимости риска в 1 кв. 2014 г. выше 2% мы полагаем, что «умеренный рост» показателя в 2014 г. по сравнению с 2013 г. (1,1%), прогнозируемый руководством банка, может составить 50 б.п. год к году.

Результаты по РСБУ за 1 кв. 2014 г. и последние прогнозы менеджмента банка на 2014 г. предполагают приблизительно пятипроцентный потенциал снижения наших прогнозов чистой прибыли на 2014 г. (в рублях). При этом основное давление окажет стоимость риска. Впрочем, это не отменяет долгосрочный фундаментальный потенциал банка при нынешнем прогнозе P/BV на 2014 г., равном 0,8. Однако из-за чувствительности к изменениям курса рубля и геополитической ситуации, которые, в свою очередь, представляют риски для российской экономики, акции банка остаются в зависимости от рыночной волатильности.