В четверг Сбербанк (SBER RX – ПОКУПАТЬ) представит отчетность за 4 кв. 2013 г. по МСФО. Так, мы ожидаем, что чистая прибыль не изменилась квартал к кварталу, составив 93,8 млрд руб. (2,9 млрд долл.), в связи с чем по итогам года она должна быть в объеме 362 млрд руб. (11,4 млрд долл.), что почти полностью соответствует предыдущему прогнозу руководства, равному 370 млрд руб. (11,6 млрд долл.) плюс-минус 2%. ЧПМ, по нашим оценкам, выросла на 20 б.п. квартал к кварталу, а ЧПД в результате прибавил 10% квартал к кварталу и 22% год к году. Последний квартал прошлого года, как мы полагаем, также был удачным для комиссионного дохода (согласно нашим расчетам – плюс 18% квартал к кварталу и плюс 29% год к году). Мы ожидаем, что расходы увеличились на 28% квартал к кварталу под действием сезонных фактов, однако банк, насколько мы понимаем, смог выполнить обещание, добившись положительных «операционных ножниц», то есть операционные расходы выросли на 15% год к году, а операционный доход – на 22%.

Квартал был особенно успешным в части роста кредитования судя по отчетности согласно РСБУ (рост более чем на 9% за квартал как в корпоративном, так и в розничном сегментах). По МСФО портфель, как мы ожидаем, вырос также на 9% квартал к кварталу. Стоимость риска, согласно нашим расчетам, несколько снизилась с необычно высокого значения в 1,5% в 3 кв. 2013 г., хотя с учетом непростой экономической ситуации снижение, как мы считаем, составило до 20 б.п. за квартал, при этом цифра за год должна быть в середине диапазона (1,1–1,3%), запланированного менеджментом.

Хорошие результаты за 4 кв. 2013 г., на наш взгляд, не окажут на котировки столь же сильного влияния, как прогноз руководства на текущий год, включая общую макроэкономическую оценку и вытекающие из нее ожидания по росту кредитования, планы работы на Украине, тенденции в части стоимости фондирования и качества активов. Обсуждения российскими банками перехода на национальную платежную систему также ставят вопрос о дополнительных затратах. Акции Сбербанка оказались под давлением в течение недавней волны ослабления рубля и рыночной нестабильности, вызванных происходящими на Украине событиями, потеряв в цене порядка 30% с начала года, и в настоящее время отстают от индекса РТС приблизительно на 9 п.п., торгуясь с P/BV 2014П, равным всего 0,7. Такой уровень мы пока не считаем слишком привлекательным, поскольку банки находятся в числе тех организаций, которые наиболее серьезно подвержены рискам слабой экономики.