Уралкалий (URKA LI – ДЕРЖАТЬ) лишился одного из ключевых отечественных покупателей своей продукции, ФосАгро, который начал закупать хлоркалий у конкурента российской компании – Беларуськалия. Цены и объемы контракта не раскрывались. По сообщениям СМИ, кроме ФосАгро, Беларуськалий также предлагает сотрудничать некоторым другим потребителям хлоркалия- производителям сложных удобрений.

Переход ключевого российского потребителя продукции Уралкалия к его конкуренту обусловлен разрывом торгового альянса с Беларуськалием и разногласиями в части поставок апатитового концентрата между ФосАгро, основным поставщиком этого сырья на отечественный рынок, и производителем сложных удобрений, Уралхимом, одним из новых акционеров Уралкалия. ФосАгро приобретает у Уралкалия прядка 600 тыс. т калия, а совокупный объем поставок Уралкалия на отечественный рынок в 2012 г. составил порядка 2,1 млн т. В отличие от ценообразования на российском рынке апатитового концентрата, внутренние цены на хлоркалий близки к экспортной цене нетбэк. Таким образом, даже если Уралкалию удастся продать объемы, которые ранее закупал ФосАгро, на внешнем рынке, выручка может дополнительно увеличиться менее чем на 1%. Стоит отметить, что с учетом слабого спроса на экспортных рынках, решить эту задачу Уралкалию будет непросто.

Мы считаем поступившую новость умеренно негативной для котировок. В 2013 г. в акционерной структуре Уралкалия усилились позиции потребителей продукции компании. Помимо Chengdong Investment Corp. (компании, входящей в структуру China Investment Corp., суверенного фонда Китая), которой принадлежит 12,5% акций Уралкалия, новым акционером из числа потребителей калия стал Уралхим, производящий сложные удобрения. Мы считаем акции Уралкалия справедливо оцененными и подтверждаем на них рекомендацию ДЕРЖАТЬ с прогнозной ценой, равной 26 долл./ГДР.