В декабре весь прирост корпоративных кредитов (4% за месяц), судя по всему, пришелся на Сбербанк (SBER RX – ПОКУПАТЬ), поскольку остальные банки сократили кредитование в сумме на 1,4% (из которых лишь 0,5%, по нашим оценкам, обусловлено отзывом лицензий). Эти цифры отличаются от предварительных, поскольку включают кредиты, предоставленные госучреждениям. Общая же картина, на наш взгляд, отражает по-прежнему слабую макроэкономическую конъюнктуру. Отчасти причина низких показателей состоит в погашении кредитов (принимая во внимание снижение доли корпоративной просрочки на 30 б.п. за месяц до 4,0%), однако погашения характерны для декабря, тогда как сокращение объемов кредитования в этом месяце до сих пор имело место лишь в 2009 г. Рост розничного кредитования также оказался более значительным у Сбербанка, чем у остального сектора (3,0% за месяц против 1,4%). Разочаровывающие данные на конец года по объемам продаж российских ритейлеров, на наш взгляд, служат еще одним подтверждением того, что замедление роста потребительского кредитования продолжится (относительно 29% год к году в 2013 г.). По нашим прогнозам, потребкредитование в 2014 г. вырастет на 23%, тогда как ЦБ ожидает сейчас роста в пределах 25%.

Нынешний год не будет легким для сектора, учитывая в целом ограниченный потенциал увеличения прибыли на фоне замедления роста кредитования, снижения ЧПМ, постоянной необходимости создавать дополнительные резервы и усиливающегося давления на достаточность капитала, однако мы ожидаем некоторого улучшения ситуации после начала восстановления экономического роста с низкой базы прошлого года. Помимо этого, крупнейшие банки, в особенности Сбербанк, по нашему мнению, выиграют за счет временной турбулентности в секторе. Однако даже Сбербанк не всегда может быть лучшей ставкой в период слабости рубля и неустойчивого отношения инвесторов к развивающимся рынкам в целом. Оценки Банка Санкт-Петербург (P/BV 2014П – 0,3) по-прежнему необоснованно низкие с фундаментальной точки зрения, особенно по сравнению с коэффициентами Возрождения (0,4), однако финансовые результаты БСП за 4 кв. 2013 г. не слишком впечатляющие, и акциям не достает краткосрочных факторов роста. Другие банки из тех, которые мы анализируем, в настоящий момент оценены, на наш взгляд, справедливо.