После приобретения Аэрофлотом (AFLT RX – ПОКУПАТЬ) нескольких убыточных региональных авиакомпаний у Ростеха в 2011 г., была проделана большая работа по интеграции новых активов. В частности, были консолидированы закупки топлива, пересмотрены дорогостоящие лизинговые контракты и выведены из эксплуатации устаревшие неэффективные самолеты. Интеграция региональных компаний, которые в 2012 г. понесли чистый убыток на общую сумму 203 млн долл., остается основным фактором инвестиционной привлекательности Аэрофлота. С приближением бывших активов Ростеха к уровню безубыточности рентабельность по EBITDA группы, достигшая в прошлом году своего дна, должна начать расти. Мы ожидаем, что этот процесс найдет свое отражение уже в отчетности за 3 кв. 2013 г. по МСФО.

Позитивно для котировок. Инвестиционная привлекательность Аэрофлота обусловлена долгосрочным потенциалом роста пассажиропотока и повышением прибыльности региональных авиакомпаний. Мы подтверждаем рекомендацию ПОКУПАТЬ акции Аэрофлота с прогнозной ценой 2,3 долл./акция.