Ожидаем, что негативная тенденция на операционном уровне сохранится в 4 кв. 2013 г. На фоне изменений в составе менеджмента объемы продаж АвтоВАЗа продолжают снижаться. Замедление экономического роста послужило причиной падения продаж легковых и легких коммерческих автомобилей в России на 7% год к году до 2 281 тыс. по итогам 10 мес. 2013 г. Несмотря на призванную стимулировать спрос господдержку в виде субсидирования розничных автокредитов, АвтоВАЗ теряет рыночную долю – компания отстает от рынка по динамике общих объемов продаж, которые в том же периоде сократились на 15% год к году до 380 852 автомобилей. В результате ухудшения экономической ситуации и падения продаж финансовые показатели АвтоВАЗа оказались под давлением. Помимо рыночного спроса, роль в снижении объемов продаж сыграло обновление модельного ряда компании, в рамках которого с производства снимаются устаревшие модели.

Прогнозная цена снижена на 17%, рекомендация изменена с ДЕРЖАТЬ на ПРОДАВАТЬ. Мы пересмотрели нашу модель АвтоВАЗа, снизив оценку выручки и EBITDA компании в 2014 г. на 14% и 40% до 6 482 млн долл. и 330 млн долл. соответственно. В результате наша прогнозная цена стала ниже 17%, составив 0,25 долл./обыкновенная акция.