Страсти по поводу рисков сворачивания QE3 продолжают понемногу утихать. Отчасти оттого, что выходящие данные указали на то, что темпы восстановления экономики США все-таки не такие быстрые, чтобы экстренно сворачивать программу количественного смягчения, отчасти оттого, что пришло понимание, что ФРС не будет делать резких движений, которые могут разрушить все то, чего удалось достичь за последние годы. Как бы то ни было, рынки в течение недели подрастали, а оценка риска снижалась: например, индекс VIX опустился с 20 до 16 пунктов, в область, характерную для спокойно растущего рынка.

Продолжили расти и цены на нефть, причем этому не помешали тревожные новости из Китая по поводу проблем в банковском секторе, а также готовность правительства мириться со слабыми темпами роста экономики. Такое ощущение, что инвесторы вновь вспомнили про риски, связанные с нестабильностью на Ближнем Востоке...

Рублю, это, правда, пока не сильно помогло, но хотя бы российский рынок, пусть медленно и с откатами, двигается наверх.

ЕВРОЗОНА: ЭКОНОМИКА ПРОТИВ ПОЛИТИКИ
Ситуация в еврозоне, о которой на фоне перспектив сворачивания ФРС программы QE3 и тревожных новостей из Китая все как-то подзабыли, снова начинает привлекать внимание.

С одной стороны, ситуация в экономике региона явно улучшается: индекс PMI обрабатывающей промышленности региона достиг 16-месячного максимума (48,8 пункта), а, например, у Испании и вовсе превысил 50 пунктов, что сигнализирует об ожиданиях роста в экономике. Улучшились и показатели торгового баланса, в основном, конечно, благодаря сворачиванию импорта, но и улучшение конкурентоспособности внесло свой вклад.
С другой стороны, судя по новостному фону, правительствам этих стран по-прежнему сложно удерживать ситуацию под контролем. Отставки ключевых министров в Португалии и Франции, требования «тройки» провести массовые сокращения в госсекторе Греции, провал приватизации газовой госкомпании в этой же стране, превышение общеевропейского уровня безработицы отметки 12%. Ситуацию еще подпортили пресловутые опасения по поводу перспектив QE3, из-за которых доходности европейских суверенных облигаций двинулись наверх, что также дало возможность вновь вспомнить о рисках региона.

Евро, кстати, отреагировал на все эти новости предсказуемо, снизившись к доллару с 1,34 до 1,29, причем снижение в краткосрочном периоде еще продолжится. И это понятно, так как сейчас на первый план выходят краткосрочные факторы, такие как политика. Долгосрочно, благодаря улучшению в экономике и особенно - торговом балансе региона, евро не выглядит слабым, и при горизонте от нескольких месяцев отказываться от него в пользу доллара смысла не имеет.

РУБЛЬ: ИНТЕРВЕНЦИЙ ЦБ СЛЕГКА НЕДОСТАТОЧНО
В последние дни цена бивалютной корзины, несмотря на интервенции ЦБ, понемногу двигалась наверх. Ежедневные продажи валюты регулятором сейчас превышают 200 млн долл., и, хотя это менее 5% объема торгов, регулярность покупок делает свое дело: ослабление рубля в последние две недели резко замедлилось.

Правда, в последние дни усилий ЦБ явно недостаточно, рубль еще немного сдал позиции к доллару и евро. Причиной этого стало, по всей видимости, усиление бегства из рисковых активов на фоне в том числе негативных новостей из Китая.

Пока мы не меняем наш взгляд на рубль. Краткосрочно он, вероятнее всего, останется в районе текущих уровней к доллару и евро (с поправкой на курс последних относительно друг друга). Основная причина - близость границы коридора ЦБ для бивалютной корзины (около 3%), а также существующий механизм интервенций регулятора, способный сглаживать резкие движения курса.

А вот в среднесрочной перспективе очень вероятно укрепление рубля относительно текущих уровней.