Взгляд с высоты птичьего полета. Мы отбираем лучшие акции в России в конце сырьевого суперцикла. Мы ожидаем, что снижение цен на нефть станет для экономики важным препятствием, но не катастрофой, т. е. в России по-прежнему остаются интересные возможности.

Покупать компании, работающие на формирование рыночной экономики. Компании, расширяющие свое присутствие в секторах с низким уровнем охвата и слабой консолидацией, все еще могут показать достаточно высокие темпы роста, которые компенсируют некоторое снижение цен на нефть. Мы отмечаем Яндекс, МегаФон, X5 Retail Group, Группу ПИК, СТС Медиа, Аэрофлот, Московскую биржу, Группу ЛСР, Мостотрест, Группу ДИКСИ, IBS Group, Банк "Санкт-Петербург" и Global Ports: их оценка самая привлекательная для того, чтобы сделать ставку на этот потенциал.

Покупать перспективные акции производителей углеводородов. Мы отдаем предпочтение НОВАТЭКу, Eurasia Drilling Company и Газпром нефти.
Думать о переменах. Инвесторы так долго работали на восходящей волне сырьевого цикла, когда перемены часто обсуждались, но редко предпринимались, что в итоге перестали верить в возможность реформ, даже несмотря на завершение сырьевого цикла. Нам нравятся компании, изменяющие свою стратегию и отношение к инвесторам с учетом новой реальности.

Где можно рассчитывать на перемены. Газпром нефть, Транснефть и Аэрофлот - вот примеры компаний, изменяющих свое отношение к инвесторам. Возможно, на пороге значительных перемен находятся Ростелеком и Газпром, хотя о сроках говорить сложно. Есть также особые случаи, такие как Группа НМТП и региональные МРСК, которые будут представлять интерес в случае смены собственников.

Риторика не в цене. Мы продолжаем скептически относиться к компаниям с низкими темпами роста, которые продолжают говорить о переменах, но ничего существенного для этого не предпринимают. Большинство таких компаний относится к нефтяному, металлургическому и энергетическому секторам, которые мы по-прежнему предпочитаем минимизировать в структуре инвестиционного портфеля. Хотя эти компании выглядят дешево, мы не видим большого смысла покупать их до тех пор, пока они не осуществят перемены.

Ставка на дивиденды. Дивиденды обеспечивают довольно хорошую защиту на стагнирующем рынке, и мы ожидаем, что в 2013 году дивидендная доходность превысит 5% по акциям Газпрома, Газпром нефти, префам Сургутнефтегаза, РД КазМунайГаза, ЛУКойла, Норильского Никеля, Polymetal, Э.ОН Россия, Группы СТС Медиа, МТС, Global Ports, Sollers и Мостотреста.

Парные сделки. Мы рекомендуем открывать длинные позиции в банках и короткие в металлургических компаниях, длинные - в розничном секторе и короткие - в нефтяном, длинные - в застройщиках жилья и короткие - в электроэнергетике.