События мая-июня показали, что безболезненный выход из QE3 вряд ли возможен, а новые потрясения рынков при нынешнем состоянии мировой экономики крайне опасны. На ближайшем заседании FOMC 18-19 июня члены Комитета, по-видимому, смягчат риторику и попытаются успокоить рынки. Более мягкая позиция ФРС по вопросу сворачивания стимулов может обеспечить позитивный настрой рынков в летние месяцы, хотя риск сползания мировой экономики в рецессию по-прежнему остается значимым.

·        Несмотря на то, что ФРС, скорее всего, не будет спешить со сворачиванием стимулов, нынешний эпизод может иметь долгосрочные последствия. Очевидно, что ФРС начинает готовить рынки к выходу из QE3. События мая-июня – четкий сигнал инвесторам, что они должны быть готовы к росту ставок, и уже сейчас надо начинать сворачивать пирамиды, выстроенные на бондах. Длившийся несколько лет роман инвесторов с облигациями вступает в завершающую фазу. В ближайшие годы инвестиционные приоритеты вновь начнут смещаться от облигаций к акциям, но, так как восстановление мировой экономики не сулит радужных перспектив, этот процесс будет носить плавный характер.

·        Российские индексы акций находятся на уровнях осени 2009 года, при этом многие представители металлургии и электроэнергетики упали к кризисным уровням начала 2009 года. Мы не ждем, что сейчас они покажут столь же сильный отскок,  как и в 2009/10 гг. Наша рекомендация – не гнаться за дешевыми акциями, а покупать пусть и дорого, но лучших.

·        Дивидендный подход при формировании инвестиционного портфеля акций полностью себя оправдывает; мы намерены и далее придерживаться этого подхода. В целях повышения ожидаемой дивидендной доходности нашего портфеля мы заменяем акции АФК Система на привилегированные акции Татнефти. Наш топ-5, сфокусированный на дивидендных историях, выглядит следующим образом: МТС, Сургутнефтегаз преф., Татнефть преф., Э.ОН Россия, ГМК Норильский Никель.