Сегодня из сообщений Интерфакса стало известно о предложении председателя правления ОАО "Федеральная сетевая компания" (ФСК) Олега Бударгина об увеличении инвестиционных программ ФСК и "Российских сетей". ФСК предлагает увеличить инвестпрограмму Россетей и ФСК в 1,5 раза. Согласно предложению речь идет об увеличении инвестпрограммы "Россетей" до 250 млрд рублей в год, инвестпрограммы ФСК - до 200 млрд рублей в год за счет привлеченных средств.

На текущий момент объемы инвестиционных программ компаний и без того представляют собой огромные суммы. Так, общий объем инвестпрограммы ФСК ЕЭС на период 2013 - 2017 годы составляет 775,5 млрд. руб., включая НДС. При этом инвестиции на 2013 год запланированы в объеме 155,177 млрд. руб. (собственные средства - 92,194 млрд. руб., привлеченные - 62,983 млрд. руб.), на 2014 год - 154,596 млрд. руб. (соответственно 101,841 млрд. и 52,755 млрд. руб.), на 2015г. - 155,519 млрд. руб. (110,992 млрд. и 44,527 млрд. руб.), на 2016 год - 155,115 млрд. руб. (125,534 млрд. и 29,581 млрд. руб.) и в 2017 год - 155,124 млрд. руб. (140,317 млрд. и 14,807 млрд. руб.). Если учесть, что на 2012 год приходилось 196 млрд. руб., то общий объем инвестиционных вложений за эти годы составляет колоссальную цифру 971 млрд. руб.

Зимой текущего года на заседании совета директоров ОАО "Холдинг МРСК" была одобрена сводная инвестиционная программа общества на период 2013-2017 годы с объемом капвложений операционных компаний холдинга в строительство и реконструкцию электросетевых объектов около 699 млрд руб. (без НДС) и 814 млрд руб. (с НДС).

Мы считаем предложение негативным для котировок компаний. В случае если соответствующее решение будет принято, привлекательность инвестирования в акции этих компаний будет поставлена под сомнение. В результате роста инвестиций денежный чистый поток компаний уменьшится. Увеличение инвестиционной программы будет только уменьшать денежный поток компании, даже, несмотря на радикальный рост тарифов. Согласно нашим прошлым оценкам, ФСК получит положительный денежный поток лишь в 2019 году. Более того, в случае принятия предложения, динамика потока продолжит оставаться отрицательной дольше, что однозначно будет предпосылкой для смены прогноза по целевой цене акции. Увеличение инвестиционных программ также окажет давление на показатели финансовой устойчивости. В этом случае в ближайшие годы мы сможем наблюдать существенный рост показателей долговой нагрузки компании.

На текущий момент и ФСК, и "Россети", обремененные исполнением инвестпрограмм, вынуждены отказываться от дивидендных выплат. Потенциально рост капитальных вложений будет означать, что призрачная надежда инвесторов на получение дивидендов растает на глазах.