Инвестиционное заключение

Перспективы российских металлургов растут на фоне улучшения макроэкономической ситуации и более оптимистичных прогнозов роста мирового ВВП. Баланс спроса и предложения для каждого металла находится на разных уровнях в среднесрочной перспективе, что предполагает различный потенциал роста цен. Специфичные драйверы для компаний производителей дают дополнительные возможности увеличения доходности.

Перспективы мировой экономики выглядят лучше в 2013г. благодаря стимулирующим мерам, стабилизации рынков капитала и значительного снижения большинства рисков. В течение года темпы роста ВВП ускорятся, что в свою очередь повысит спрос на рынках металлургической продукции и в некоторых случаях приведет к дефициту. Мы ожидаем, что подтверждение постепенного ускорения экономического роста значительно повлияет на рост спроса на активы в цикличных секторах.

Ожидается что запуск новых проектов по добыче меди в 2013г. приведет к переизбытку металла на рынке, однако мы считаем, что вероятность значительного переизбытка крайне мала, так задержки запуска и технологические проблемы продолжают корректировать планы производителей. Давление на цены в 2013г. в большей степени будет оказывать динамика спроса Китая, запасы которого находятся на высоком уровне.

Мы считаем, что цены на алюминий останутся в широком диапазоне в этом году, но средние цены вырастут ближе к 2014г. на фоне восстановления европейского рынка и эффекта от остановки преизбыточных мощностей. Мы ожидаем, что цены покажут умеренный 5-10% рост, что наряду с позитивными ожиданиями подержит цены на форвардные контракты и, следовательно, премии за физические поставки на высоком уровне.

Перспективы никеля остаются слабыми, так как рост китайского спроса будет полностью удовлетворен за счет внутренних производителей никелевого чугуна, которые в свою очередь увеличат импорт никелевой руды из Индонезии в преддверии торговых барьеров 2014г. Таким образом, мировые цены на никель во многом будут зависеть от слабого строительного сектора в Европе.

Мы ожидаем, что спрос на цинк продолжит расти в 2013г. на фоне роста мирового потребления. Увеличение предложения будет способствовать сохранению крупных запасов, однако доступность физических поставок начнет снижаться в течение 2013г. т.к. ожидания дефицита, вызванные скорым закрытием крупных шахт, будет способствовать росту форвардных цен и кол-ву арбитражных сделок.

Цены на сталь стабилизируются на текущем уровне в течение 1П 2013г. и вероятно подрастут ближе к концу 2013г. Средние цены останутся на уровне 2012г., но при ускорении экономического роста к 2014г., цены продемонстрируют положительную динамику.

В целом рассматривая фундаментальные характеристики рынков металлов, инвестиции в алюминий, цинк и сталь выглядят наиболее перспективно по сравнению с медью и никелем. Мы рекомендуем инвесторам обратить внимание на бумаги Русала в свете роста денежного потока от дивидендов, акции Норникеля привлекательны только для получения дивидендов. Мы подтверждаем рекомендацию "Покупать" бумаги ЧЦЗ, а также рекомендуем Евраз, Северсталь и АМЗ.

Макроэкономические предпосылки

 

Экономические индикаторы внушают осторожный оптимизм.

Глобальная экономика вступила в 2013г. с благоприятными перспективами для роста благодаря стимулирующим мерам, стабилизации рынков капитала и значительному снижению рисков. Ожидается, что темпы роста ВВП крупнейших экономик немного ускорятся в течение года, и последние данные подтверждают, что экономическая активность прошла период спада и находится на позитивной траектории.

На пути к более быстрому восстановлению стоят локальные проблемы крупнейших экономических регионов, такие как фискальные трудности в США, переход власти в Китае вкупе с изменениями приоритетов роста, и негативные эффекты от секвестирования бюджетов в Еврозоне. Данные проблемы будут продолжать влиять на глобальную экономику в виде слабой торговой активности и медленного темпа инвестиций в основной капитал.

Мы ожидаем, что, несмотря на существенность и масштаб проблем, крупнейшие экономические регионы преодолеют их и ускорят экономический рост в 2014г. Такие экономические предпосылки указывают на инвестиционные возможности в цикличных секторах, включая металлургию.