МОСКВА, 27 июн — ПРАЙМ. За последние два заседания ЦБ ключевая ставка была повышена на 1%, и комментарии главы ЦБ дают недвусмысленно понять, что мы увидим повышение еще как минимум на 0,5% до конца года. Естественно, облигации весьма болезненно отреагировали на такой разворот денежно-кредитной политики регулятора – доходности выросли, а цены упали, рассказал управляющий активами УК "Открытие" Дмитрий Космодемьянский.

"При этом складывается впечатление, что весь рынок уже "заложился" на значительное повышение ключевой ставки. Долгосрочные облигации, доходность которых в большей степени зависит от будущих показателей инфляции, практически никак не отреагировали на последние ужесточения денежно-кредитной политики ЦБ", — замечает аналитик. 

Здание Центрального банка РФ

Ключевая ставка ожиданий. Почему экономисты не угадали, а рынок все понял

То есть рынок считает, что инфляцию удастся побороть в 2021 году, и в 2022 она вернется к таргету ЦБ – 4%, а ставка начнет снижаться в сторону нижней границы диапазона 5-6%, размышляет эксперт. 

При этом он прогнозирует, что регулятор может пойти "до жесткого края цикла" и поднять ключевую ставку до 6,5% до конца года. 

По словам Космодемьянского, Банк России за последнее десятилетие полностью сменил modus operandi. Если раньше основной задачей было сглаживание колебаний курса рубля, то начиная с 2015 года регулятор планомерно идет к таргетированию инфляции, оставляя валютный курс рыночным игрокам и вмешиваясь только в самых вопиющих случаях.

График "Японские свечи" на мониторе компьютера трейдера

Эксперт назвал риски вложений в самые надежные облигации

В рамках этой новой парадигмы спред (разность) в доходностях между длинной ОФЗ (гособлигацией) и ключевой ставкой почти всегда находился в отрицательной зоне. Исключением стали два периода – кризис на долговых рынках развивающихся стран в 2018 году и пресловутый март 2020. Оба периода щедро вознаградили инвесторов – рост облигационных индексов последующие месяцы был двузначным, напоминает эксперт. 

Сейчас премия десятилетней ОФЗ к ключевой ставке – более 2%. Даже принимая во внимание возможный рост ставки еще на 0,5-0,75%, это чрезвычайно высокий уровень, по мнению Космодемьянского. Он считает, что ОФЗ и в целом российские облигации перепроданы и заслуживают быть включенными в портфели умеренно консервативных инвесторов, "которых не смущает возможная небольшая волатильность этого актива".

"По нашему опыту, когда начнут приходить хорошие данные по инфляции, покупать будет уже поздно – в облигациях котировки на продажу испаряются быстрее утренней росы в пустыне", — парирует аналитик.