ЦБ нанес двойной удар по инфляции и ослаблению рубля

МОСКВА, 14 сен — ПРАЙМ. Слова главы ЦБ РФ Эльвиры Набиуллиной о возможности ужесточения денежно-кредитной политики не остались угрозой – регулятор в пятницу впервые с 2014 года принял решение о повышении ключевой ставки на 0,25 процентного пункта, до 7,5% годовых.

Этот шаг был сделан на фоне резкого ослабления курса рубля, возросших инфляционных рисков и санкционного давления. Опрошенные аналитики видят в решении Банка России начало цикла повышения ставки, хотя сама Набиуллина это не подтверждает.

В заявлении по итогам совета директоров ЦБ указал, что будет оценивать целесообразность дальнейшего повышения ключевой ставки, принимая во внимание динамику инфляции, экономики и внешние риски.

"Основная причина повышения ставки – негативные инфляционные ожидания на фоне ослабления рубля. В данном контексте решение правильное, но, как мы видим, регулятор действует очень осторожно: повышение произошло лишь на 0,25 процентного пункта и только сейчас, хотя серьезные предпосылки для этого появились уже пару-тройку месяцев назад. Мы считаем, что в ближайшей перспективе ключевая ставка будет повышена с высокой долей вероятности", — сказала замдиректора группы банковских рейтингов АКРА Ирина Носова. 

Директор аналитического департамента компании "Локо-инвест" Кирилл Тремасов доволен решением ЦБ и считает его аргументированным на фоне роста инфляционных рисков. "Полностью приветствую. Скорее всего, цикл повышения будет продолжен", — отметил он.

"Мы не исключаем возможность повышения ставки, но только в том случае, если (инфляционные – ред.) риски реализуются. Это необязательно будет происходить, и мы не можем утверждать, что это начало повышения ставки", — заверила Набиуллина.

ИЗЛИШНЯЯ ЖЕСТКОСТЬ?

Главный экономист Альфа-банка Наталия Орлова назвала решение ЦБ повысить ставку на 25 базисных пунктов непонятным. "Мне решение повысить ставку не очень понятно, мне кажется, что ЦБ поддался паническим настроениям и фактически начал ужесточать монетарную политику.

"Это вызывает удивление, получается, ЦБ не рассчитал "дно" в снижении ставки, и у нас ключевая ставка была неизменной фактически в течение полугода", — пояснила Орлова.

По ее словам, таким образом у бизнеса и рынка будет формироваться ожидание дальнейшего повышения ставки. "Это нивелирует те сильные стороны, которые есть в экономике, в частности, низкое долговое бремя, и, конечно, это будет оказывать негативные последствия на экономический рост в следующем году", — полагает Орлова.

ЦБ необязательно было повышать ставку, согласен главный экономист "Эксперт РА" Антон Табах. "В решении регулятор показал жесткость, без нее можно было и обойтись. Но, скорее всего, оно было вызвано тем, что все страны повышают, и российский ЦБ тоже присоединяется. Второе — самое важное сейчас не сдвижка ключевой ставки на 25 базисных пунктов, а резкое расширение прогноза по инфляции", — отмечает Табах.

Центробанк Турции в четверг резко повысил ставку — до 24% с 17,75% годовых в попытке остановить обвал лиры, которая с начала года обесценилась к доллару и евро более чем на 40%. По сравнению с турецкой лирой глубина падения российской валюты не столь масштабна – рубль с начала 2018 года ослаб на 9%.

"Я ожидал, что ЦБ сохранит ставку неизменной, так как, по нашим расчетам, пока на этот и на следующий год не было серьезных инфляционных рисков. Соответственно, если бы они возникли, например, в случае санкций или резкого ослабления рубля, тогда надо было бы поднять ставку на выше, например до 8,5-9%", — считает аналитик Райффайзенбанка Станислав Мурашов.

ВНЕШНИЕ ФАКТОРЫ ДАВЛЕНИЯ

За последние месяцы произошло существенное изменение внешних условий, вследствие чего усилились инфляционные риски, не согласна Набиуллина.

"Совет директоров Банка России принял решение повысить ключевую ставку до 7,5% годовых для ограничения инфляционных рисков. Это – риски повышения цен и инфляционных ожиданий в ответ на курсовую волатильность. Не надо забывать и о предстоящем увеличении НДС", — сказала глава ЦБ.

Банк России в пятницу также повысил прогноз по инфляции — до 3,8-4,2% по итогам текущего года, до 5-5,5% — по итогам следующего года с возвращением к 4% в 2020 году. 

"Повышение ставки с учетом лагов денежно-кредитной политики является реакцией на ожидаемое превышение инфляции в 2019 году выше целевого уровня на 1-1,5%", — полагает аналитик "ЮниКредита" Артем Архипов.

В этот прогноз заложено и влияние эффекта переноса динамики валютного курса на динамику инфляции, отмечает экономист. По оценкам Набиуллиной, вклад ослабления рубля в годовую инфляцию составит 0,9 процентного пункта.

"Такое решение допускает, что потребуется дальнейшее повышение ставок, однако многое будет зависеть от того, как будет изменяться внешняя среда: насколько большим окажется отток капитала из российских активов и связанное с ним изменение курса рубля, какая сложится ситуация с ценами на продовольственные товары", — считает Архипов.

Число нерезидентов в российских гособлигациях снижается на фоне неопределенности из-за санкций. С апреля иностранцы вывели около 480 миллиардов рублей из ОФЗ, и их доля на начало сентября составляет 26,6% против 34,5% весной.

НОВАЯ НЕЙТРАЛЬНОСТЬ

ЦБ РФ на протяжении последних двух лет давал сигнал о возможности смягчения политики и оценивал уровень нейтральной ключевой ставки в 6-7% — на 2-3 процентных пункта выше таргета по инфляции.

В этот раз сигнал о сроках перехода к нейтральной ДКП пропал из пресс-релиза регулятора. Вместо этого ЦБ ужесточил риторику, дав сигнал о возможном дальнейшем повышении ключевой ставки.

"Банк России будет оценивать целесообразность дальнейшего повышения ключевой ставки, принимая во внимание динамику инфляции и экономики относительно прогноза, а также учитывая риски со стороны внешних условий и реакции на них финансовых рынков", — говорится в пресс-релизе.

Набиуллина заявила, что регулятор не меняет оценку нейтрального уровня ставки на среднесрочную и долгосрочную перспективу.

"Однако в краткосрочном периоде произошел рост страновой премии за риск, и увеличился наш прогноз инфляции на ближайший год. Поэтому по нашей оценке мы сейчас уже находимся где-то в диапазоне нейтральной ставки", — сказала глава ЦБ.

"Похоже, что дальнейшие решения ЦБ скорее будут зависеть от рыночной конъюнктуры, чем служить якорем для рынка. Иными словами, ЦБ не готов предоставить рынку надежный ориентир, что говорит о росте неопределенности", — полагает Орлова из Альфа-банка.

ВАЛЮТНАЯ ПАУЗА

Вторым важным шагом для рынка в пятницу стало решение ЦБ приостановить до конца текущего года покупки иностранной валюты на внутреннем рынке в рамках бюджетного правила.

"В дальнейшем мы будем принимать решение о возобновлении регулярных покупок, оценивая фактическую ситуацию на финансовых рынках… Безусловно, приостановка покупок окажет влияние на платежный баланс и курсовую динамику", — пообещала Набиуллина.

При этом после возобновления регулярных покупок ЦБ оценит возможность проведения отложенных в этом году покупок валюты. "По нашим оценкам, отложенные покупки могут растянуться на период более одного года", — добавила глава ЦБ. 

"Данный фактор свидетельствует о подвижках в выработке единой позиции экономического блока страны, которая, по нашему мнению, будет оказывать позитивное влияние на курс рубля", — отметил главный аналитик "БКС Премьер" Антон Покатович.

Рубль на фоне этих новостей практически мгновенно усилил рост к доллару и евро, укрепившись до максимумов за две недели.

"Пока, в моменте, реакция рубля положительная, но, скорее всего, это связано с тем, что спекулятивные позиции против рубля не оправдались. Я думаю, что такая политика приведет к тому, что потом падение рынка в некоторой степени восстановится. Судя по всему, ЦБ намекает на то, что ослабление рубля будет существенным из-за возможных новых санкций и начинает действовать заранее", — резюмировал Мурашов из Райффайзенбанка.