Некоторое улучшение в розничном кредитовании

Вчера председатель правления Сбербанка (SBER RX – ПОКУПАТЬ) Герман Греф дал комментарии относительно прогноза на текущий год, которые, однако, не означают изменений официальных прогнозов банка по сравнению с представленным после выхода результатов за 4 кв. 2014 г. по МСФО. По его словам, некоторое снижение корпоративного портфеля полностью исключить нельзя, хотя прогноз банка предполагает его небольшой рост. С другой стороны, в розничном сегменте, где банк ожидает сокращение в пределах 10% как по сектору в целом, так и у Сбербанка в частности, дела в последнее время шли относительно неплохо, и активность несколько оживилась.

Субсидирование ипотеки окажет поддержку в текущем году

Насколько мы понимаем, усиление активности произошло как в потребительском кредитовании, так и в ипотечном, причем в последнем случае все надежды в этом году возлагаются на программу государственного субсидирования. В рамках этой программы Сбербанк при субсидируемых ставках около 12% уже получил заявки на 5 млрд руб., а суммарная квота для банка, о которой сообщалось ранее, составляет 200 млрд руб. (около 9% ипотечного портфеля на конец прошлого года). Эта программа может привести к несколько лучшей динамике розницы по сравнению с первоначальным прогнозом, однако, по нашему мнению, общий розничный портфель все равно не сможет показать рост, в лучшем случае – останется неизменным по итогам года.

Несколько более оптимистический взгляд на резервы

Греф также сообщил, что отчисления в резервы в текущем году могут составить 600 млрд руб. или менее. Взгляд стал немного более оптимистическим благодаря укреплению рубля и относительной стабилизации на Украине. Пока мы считаем, что последний прогноз банка по стоимости риска, равный 3–3,5% (верхняя граница диапазона соответствует отчислениям в резервы объемом порядка 660 млрд руб.), остается в силе, и предполагаем, что фактический результат может быть ближе к верхней границе, если только не появятся признаки существенного улучшения в российской экономике. Таким образом, ROAE, по нашим расчетам, все равно составит несколько ниже 10% в текущем году.

Тем не менее Сбербанк дожен остаться наиболее рентабельным из анализируемых нами банков, и мы по-прежнему отдаем предпочтение его акциям среди бумаг других финансовых организаций, хотя продолжаем считать макроэкономическую ситуацию и динамику рубля основными факторами для движения котировок сектора.