Выручка "Северстали" (CHMF RX, SVST LI) в 3кв. 2014г. выросла на 2.4% кв-к-кв на фоне роста цен в долларовом эквиваленте на локальном рынке. Показатель EBITDA увеличился на 25.7% кв-к-кв - до $636 млн благодаря стабильной выручке и снижению затрат из-за девальвации рубля и падения цен на материалы. Рентабельность по EBITDA составила 28.4% против 23.1% во 2кв. 2014г. Компания показала чистый убыток на уровне $45 млн в результате отрицательных курсовых разниц. Исключая разовые статьи и курсовую переоценку, чистая прибыль составила $323 млн, что на 56% выше кв-к-кв.

Выручка за 9М 2014г. снизилась на 9% - до $6.4 млрд на фоне снижения средних цен реализации. Несмотря на слабую динамику выручки, показатель EBITDA группы вырос на 23.2% г-к-г до $1.6 млрд благодаря оптимизации затрат и благоприятному влиянию ослабления рубля на себестоимость. Чистая прибыль без учета валютной переоценки и списаний составила $792 млн по сравнению с результатом прошлого года в размере $431 млн.

Акции компании показали значительный рост за последние полгода после начала периода роста рентабельности, продажи американских активов и объявления специальных дивидендов.

По нашему мнению, цены на бумаги компании находятся близко к локальному пику, так как большинство инициатив по снижению себестоимости почти сделаны, девальвация рубля отыграна, а отсечка по специальным дивидендам (25 ноября) уже близко. В случае отсутствия новых значительных драйверов (в частности, в течение Дня инвестора 10 ноября), мы не видим явных причин для дальнейшего роста акций в краткосрочной перспективе. До отсечки мы ожидаем увидеть продолжение спекулятивного спроса в бумагах, доходность по текущим котировкам составляет 11.6%.