Вчера активность на рублевом рынке была низкой. В корпоративном сегменте в небольшом плюсе закрылись выпуски Газпромбанка: ГПБ БО-03 (YTM 9,2%) подорожал на 30 б.п. Рост котировок был отмечен в бумагах РЖД. Например, выпуск РЖД-30 (YTP 10%) вырос в цене на 25 б.п. В госбумагах сделок было мало, цены тоже изменились незначительно. Самым ликвидным вчера оказался тринадцатилетний выпуск ОФЗ 26207 (YTM 9,3%), цена которого снизилась на 15 б.п. Из ликвидных ОФЗ можно выделить пятилетние ОФЗ 26208 (YTM 9,4%), подешевевшие почти на 1 п.п. Ценовая динамика остальных госбумаг была слабовыраженной. Сегодня Минфин должен объявить о том, состоится ли аукцион по доразмещению ОФЗ или нет.

Учитывая, что, несмотря на некоторое восстановление рынка на прошлой неделе, доходности ОФЗ держатся все еще выше 9%, и мы сомневаемся, что аукционы будут возобновлены. 

До конца текущего года Минфину необходимо на рефинансирование внутреннего долга почти 185 млрд руб., всего на год было запланировано выплат по внутреннему долгу на 320 млрд руб. С начала года Минфин продал ОФЗ на 132 млрд руб., и почти вся эта сумма была направлена на погашение ОФЗ. Согласно последним данным, бюджет по итогам 7 мес. 2014 г. был сведен с впечатляющим профицитом в размере 675 млрд руб., или 1,7% ВВП.

Однако к концу года, как мы полагаем, этот профицит сойдет на нет, и бюджет будет сбалансированным, так что Минфину все же придется вновь привлекать средства на внутреннем рынке. При текущей рыночной конъюнктуре и сохраняющихся рисках привлечь 185 млрд руб. за оставшиеся четыре месяца будет непросто. Мы считаем, что на выполнение своих обязательств Минфин, безусловно, изыщет средства, но вот о пополнении Резервного фонда в текущем году говорить не приходится.