Вчера положительная динамика на российском рынке облигации сохранилась. Инвесторы полностью отыграли ценовое падение прошлой недели. На рынке ОФЗ интерес участников торгов переместился на средний и дальний участок кривой доходности: бумаги с дюрацией 5-10 лет снизились на 10-40 б.п. Суверенные еврооблигации закрылись снижением доходности 8-11 б.п., параллельно сузив спреды между парными бумагами RUS19/RUS18 -RUS23/RUS22 до июньских значений (25-30 б.п.)

Сегодня внимание инвесторов, мы полагаем, будет сосредоточено на выступление Владимира Путина в Крыму. Как ожидается, вопросы могут затрагивать украинский кризис и дальнейшую позицию России в отношении Украины, а также более детальное разъяснение ситуации страны между ЕС и Запада. Для иностранных инвесторов может быть актуальна тема защиты своего дальнейшего бизнес (если будут подняты данные вопросы), так как результат введения санкций изменил настроение европейских партнеров. Мы полагаем, что президент даст уверенность в дальнейшей поддержке российского бизнеса и выполнении их обязательств, а жесткие реплики западных и европейских партнеров не усугубят дальнейшее партнерское сотрудничество с компаниями, находящихся на территории РФ.

Результат выступления может дать новые ценовые уровни для суверенных еврооблигаций и снижение доходности локальных выпусков ОФЗ к справедливым значениям, которые с утра опустились на 20-30 б.п. на коротком и среднем участке кривой. По нашим оценкам, приемлемый уровень доходности ОФЗ к текущим рыночным условиям достигает своих значений. Относительно широкий спред (выше средних значений) остается у бумаг: ОФЗ - 08.18 (потенциал снижения доходности 100 б.п.), ОФЗ - 08.25 (потенциал роста доходности 150 б.п.).

Суверенные еврооблигации выглядят эффективней. В течение последнего месяца наблюдался дисбаланс спредов на среднем участке кривой доходности, так как именно на бумаги с дюрацией до 7-ми лет приходились основные торги. Потенциал сужения, по нашим оценка, присутствует в паре RUS18-RUS17 на 20 б.п. (ср. справедливое значение 70-80 б.п., текущее значение 105 б.п.).