После того как неожиданно ЦБ повысил ключевые ставки на 50 б.п. денежный рынок закономерно торгуется выше. Дефицита ликвидности не наблюдается. Более того, впервые за долгое время ЦБ начал абсорбировать ликвидность через депозитный аукцион и 4 июня банки разместили в ЦБ 360 млрд. рублей под ставку 7.88%. Инструментарий ЦБ остается прежним. Стоит отметить, что в последнее время коэффициент утилизации снизился.

Это обусловлено ростом объемов операций по предоставлению ликвидности под залог нерыночных активов, что скорее является позитивным сигналом для рынка. Если говорить исключительно об объеме накачки ликвидностью ЦБ банковского сектор, то в относительных цифрах объем не растет, что также говорит о стабилизации ситуации. Впрочем, и темпы роста кредитования сокращаются.

Скорее всего, острого дефицита ликвидности в ближайшие месяцы мы не увидим. Ставки будут зависеть от политики ЦБ, который продолжает следовать жесткой линии таргетирования инфляции. Пока намека на снижения ставки не видно, более того есть риск роста ставки в связи с угрозой ускорения инфляции в том числе на фоне введения ограничения на ввоз продуктов из Европы.

Россия ограничила ввоз продовольствия из стран Евросоюза, США, Канады, Австралии и Норвегии. По нашим расчетам данный запрет может добавить 1%-2% роста стоимости потребительской корзины. Это тот рост, с которым ЦБ справиться будет непросто.

Но не только продуктовая инфляция будет заботить ЦБ Главными аргументами ЦБ держать ставки на высоком уровне являются риски роста инфляции в связи с возможным повышением налогов, тарифов и снижением рубля. В связи с тем, что геополитическая напряжённость остается крайне высокой, рубль будет в центре внимания.

Снижения ставок ждать не приходится, что является негативом с точки зрения экономического роста. Последняя статистика показывает слабость роста розницы и инвестиционной активности. Безусловно, неопределенность, связанная с геополитическим фактором бьёт по всем секторам, в особенности по росту капитальных инвестиций. Но повышение ключевой ставки еще сильнее загоняет экономику в тупик. Министерство экономики уже бьёт в набат и предлагает изменить механизм принятия решения по ключевой ставки ЦБ. Давление на ЦБ усиливается и есть надежда, что ЦБ может избрать выжидательную тактику, хотя риски повышения ключевой ставки остаются высокими.