Специфическая страновая премия за риск, резко возросшая в марте-апреле, в настоящее время полностью продисконтирована, и российский рынок в последние недели выглядит даже несколько лучше, чем остальные emerging markets. Постепенно восстанавливается приток в фонды акций, хотя тенденция здесь и не вполне устойчивая (на прошлой неделе наблюдался отток 86 млн долл., а 10-нед. средняя по движению капитала развернулась в отрицательную область).

США и ЕС пока воздержались от введения очередного пакета санкций в отношении России, которые, как ожидается, могут затронуть ключевые отрасли. Однако продолжающиеся боевые столкновения во время объявленного 10 дней назад перемирия (которое не было продлено) вновь выводят украинские риски на первый план, что в свою очередь ограничивает спрос на российские активы. В этой связи динамика рынка в последние 3 недели весьма сдержанная.

На наш взгляд, консолидация последних дней позволила индексу ММВБ снять перегретость, и в ближайшие сессии он может попытаться выйти к максимумам с начала года. Тем более что конъюнктура на глобальных рынках этому благоволит (нефть серьезно не падает, S&P500 развернулся вверх и стремится к 2000), а сантимент в отношении EM уже не столь негативный, как в прошлые месяцы. На наш взгляд, целевым диапазоном движения индекса ММВБ на текущей неделе может стать 1520-1540 пунктов. Но на рост выше этих отметок пока всерьез рассчитывать не приходится, учитывая риски по Украине, слабость экономики РФ и отсутствие объемного притока капитала на внутренний рынок.