МОСКВА, 12 мар – Прайм, Наталья Копылова. Российские эмитенты не готовы платить премию инвесторам за размещение еврооблигаций при неблагоприятных условиях рынка, вызванных ситуацией вокруг Украины. Большинство компаний предпочтут переждать плохие времена или прибегнуть к банковским кредитам, считают эксперты, опрошенные агентством "Прайм".

"Окно" для размещений на первичном рынке еврооблигаций закрылось для российских эмитентов в феврале, не успев по-настоящему распахнуться, из-за разгоревшегося конфликта вокруг Украины. Поймать подходящий момент и разместиться удалось лишь крупным эмитентам, таким как "Газпром" , РЖД и Газпромбанк . Другим компаниям пришлось отложить сделки до лучших времен.

По мнению экспертов долгового рынка, в ближайшие недели, а может быть и месяцы, открытия рынка ждать не стоит.

"С одной стороны инвесторы пока не решаются вкладывать деньги в российские бумаги, пытаясь оценить дальнейшее возможное развитие ситуации на Украине и ее влияние на российский рынок, с другой стороны рост доходностей за последние недели создает невыгодные условия для новых размещений", - говорит директор департамента аналитики и риск-менеджмента инвесткомпании UFS Павел Василиади.

"В случае, если кто-либо из эмитентов решится на размещение евробондов в текущей ситуации, ему придется предложить значительную премию в 50-100 базисных пунктов к вторичному рынку, чтобы хоть как-то заинтересовать инвесторов, так как ситуация сейчас далека от разрешения и кажущаяся стабилизация на рынке в любой момент может привести к возобновлению роста доходностей", - добавил Василиади.

Руководитель дирекции анализа долговых инструментов "Уралсиб Кэпитал" Дмитрий Дудкин, согласен с коллегой в том, что сейчас о новых размещениях речи идти не может: "Инвесторы продают российские бонды практически каждый день. Соответственно, до крымского референдума и прояснения его последствий для российской экономики такая ситуация сохранится".

Один из инвестбанкиров, размещающий выпуски евробондов российских компаний, считает, что в марте и апреле вряд ли ситуация на рынке изменится в лучшую сторону. "По сути дела вопрос референдума уже решен, это данность, которую нужно принять. Дальше будет уже совсем другой рынок и с этим эмитентам и инвесторам придется смириться. Пока трудно предположить каким он будет", - отметил собеседник агентства.

АЛЬТЕРНАТИВНЫЕ ВАРИАНТЫ

Впрочем, по мнению экспертов, несмотря на сложный рынок, ситуация для российских заемщиков не так печальна. Шанс на рыночный успех имеют выпуски небольших объемов с короткой дюрацией.

Например, еврокоммерческие бумаги (ECP) понятных инвесторам эмитентов могут быть вполне востребованы. Так Бинбанку за последние полторы недели удалось разместить однолетний и полугодовой выпуски ЕСР на общую сумму 72 миллиона долларов. Доходность по выпускам составила 7,5% и 6,25% годовых соответственно.

Кроме этого, возможен вариант частных сделок для крупных эмитентов. Так, Сбербанк разместил два выпуска пятилетних евробондов на 500 миллионов долларов под 4,15% и на 500 миллионов евро под 3,08% годовых. По словам источника "Прайма" на рынке, это была исключительно частная сделка "под конкретного инвестора", поскольку рыночная сделка в текущих условиях рынка невозможна.

Третий вариант пополнения ликвидности - банковские и синдицированные кредиты, считают участники долгового рынка. По мнению Василиади, тем, кому в течение одного-двух месяцев предстоит погашение текущих займов, могут рефинансировать свои выпуски через банки, либо за счет собственного денежного потока и имеющейся наличности.

"Компании все еще могут занимать напрямую у банков. Многим становится выгодней взять более дешевый заем в кредитных учреждениях, что мы и наблюдаем в последние недели. Так, например, МТС привлекла десятилетний кредит на 300 миллионов долларов, а "Газпром нефть" - синдицированный на 2,15 миллиарда долларов", - приводит доводы собеседник агентства.

"В теории эмитенты из России могут обратиться к синдицированному кредитованию вместо рынка облигаций, поскольку объяснить себя группе иностранных банков проще, чем неопределенно широкой группе инвесторов в облигации. В целом, украинский кризис привел к росту стоимости российского риска и, как следствие, повышению доходности всех российских бумаг, а особенно банков. Как вариант, вероятны попытки некоторых банков размещать более короткие и высокодоходные облигации, однако даже это сейчас вряд ли возможно", - добавил Дудкин.

"СВЕТЛОЕ" БУДУЩЕЕ

Никто из аналитиков и инвестбанкиров сегодня не берется предсказать возможные варианты развития ситуации на рынке под влиянием нерешенного конфликта на Украине.

"Когда откроется окно для новых размещений еврооблигаций судить достаточно сложно. На данный момент остается неясным, по какому сценарию будут развиваться события на Украине и как это отразится на российской экономике. Интерес со стороны инвесторов к российским долговым бумагам всегда был высокий, а учитывая, что сейчас доходности стали еще более привлекательными, то при стабилизации ситуации мы можем увидеть резкое восстановление долгового рынка", - сказал Василиади.

"Если же ситуация на Украине затянется на продолжительное время, то нельзя исключать ряд невыгодных для эмитентов размещений. Скорее всего, это будут короткие займы до трех лет с целью погашения или рефинансирования текущих выпусков", - предполагает Василиади.

"Очень многое будет зависеть от реакции российского правительства на исход крымского референдума. Покупатель, скажем, пятилетнего российского бонда должен иметь разумную уверенность, что в период его обращения на рынке катастрофических событий с эмитентом бумаги не произойдет", - отметил Дудкин из "Уралсиб Кэпитал".

После того, как наступит некоторая ясность, как и после любого кризиса первыми на рынок выйдут эмитенты первого эшелона, чье кредитное качество вызывает наименьшее опасение у инвесторов.

"В зависимости от того насколько удачно будут проходить эти размещения можно будет судить о готовности участников рынка вкладывать в российские евробонды. Отсутствие размещений сейчас делает большим “навес первички” в будущем. Отложенные размещения будут идти друг за другом, учитывая те амбициозные планы, которые озвучивали многие компании на этот год", - заключил Василиади.