Игорь Додонов, Андрей Пальянов

Данные мировой макроэкономической информации носили в целом благоприятный характер и свидетельствуют о повышении экономической активности в ведущих странах в начале года. Показатели инфляции несколько снизились, хотя риски повышения ценового давления в перспективе ближайших кварталов сохраняются на фоне усиления политики монетарного стимулирования спроса в ряде стран.

 

США

В начале января президент США Б. Обама подписал законопроект по предотвращению роста налогов для большей части американского населения и предотвращению «фискального обрыва», который в последний день прошедшего года был одобрен Палатой представителей и Сенатом. Соглашение предусматривает отмену налоговых льгот на американцев, чей годовой доход превышает $400 тыс., или $450 тыс. для семей (демократы изначально настаивали на $250 тыс., республиканцы – на $1 млн.). Эта мера должна повысить государственные доходы на $600 млрд. в течение 10 лет. При этом решение других бюджетных вопросов, включая сокращение госрасходов и повышение планки госдолга, было отложено до марта. Таким образом, американским законодателям все же удалось избежать развития ситуации по наиболее неблагоприятному сценарию.

В конце января Сенат США проголосовал за законопроект, временно приостанавливающий действие верхнего предела госдолга США. Данный законопроект был принят подавляющим большинством: 64 сенатора проголосовали за временный отказ от планки госдолга, 34 сенатора проголосовали против. Такая мера позволит казначейству до 19 мая привлекать с рынка необходимые суммы для финансирования правительства и обеспечения выплат по обязательствам.

Согласно заявлению агентства Fitch, приостановка действия верхнего предела госдолга в США в краткосрочной перспективе устраняет риски понижения рейтинга страны, находящегося на максимально возможном уровне «ААА». По мнению Fitch, потолок долга является неэффективным и потенциально опасным механизмом для обеспечения соблюдения бюджетной дисциплины. Как отмечается в пресс-релизе агентства, в отсутствие угрозы кризиса финансирования федерального правительства Конгресс и администрация США смогут обсудить вопросы бюджетной консолидации на среднесрочный и долгосрочный период. И если сторонам удастся выработать надежный план бюджетной консолидации, то рейтинг «ААА» США, скорее всего, будет подтвержден, а прогноз пересмотрен с «негативного» на «стабильный». Однако в отсутствие компромисса Fitch, вероятно, снизит рейтинг США в течение 2013 г.

Осторожную позицию по отношении перспектив США продолжает сохранять и агентство Moody’s, которое подтвердило «негативный» прогноз по кредитному рейтингу страны. В Moody’s считают, что компромиссное соглашение по бюджету не обеспечивает принципиального сокращения размера госдолга в среднесрочной перспективе, и Штатам еще предстоит предпринять решительные шаги для сокращения своей колоссальной задолженности.

 

По итогам двухдневного заседания Комитета по открытым рынкам ФРС ключевая ставка была оставлена на рекордно низком уровне 0−0.25%. Также будет продолжен выкуп долгосрочных облигаций и ипотечных бумаг на общую сумму $85 млрд. ежемесячно. При этом ФРС подтвердила макроэкономические индикаторы, в соответствии с которыми будет продолжаться текущая монетарная политика − пока безработица не снизится до уровня 6.5%, а инфляция не поднимется выше 2.5%.

В сообщении FOMC говорится, что «рост деловой активности в стране приостановился в последние месяцы, что объясняется нарушениями, связанными с погодными условиями, и другими переходными факторами». При этом отмечается, что «рост занятости продолжился умеренными темпами, но уровень безработицы остается высоким. Потребительские расходы и инвестиции компаний в основной капитал выросли, и рынок жилья улучшается». Ценовое давление на экономику, по мнению ФРС, сейчас умеренное. В докладе говорится, что «инфляция остается ниже долгосрочных целевых показателей FOMC, если не считать сезонных отклонений, которые в значительной степени отражают флуктуацию цен на энергоносители». Инфляционные ожидания также остаются стабильными − FOMC ожидает, что «инфляция в среднесрочном периоде, вероятно, будет находиться на уровне, соответствующем таргетируемым 2%, или ниже».

За сохранение денежно-кредитной политики неизменной проголосовали 11 из 12 членов FOMC. Против выступила глава ФРБ Канзаса Э. Джордж, опасающаяся, что продолжительное стимулирование экономики может привести к усилению рисков и финансовым дисбалансам в будущем, а также, возможно, к ухудшению прогнозов по инфляции.

 

Согласно данным ФРС, объем кредитования в США в декабре 2012 г. увеличился на $14.6 млрд., превысив прогноз в $14.0 млрд. Основными источниками роста продолжают оставаться студенческие займы и автокредитование. Отметим, что показатель показывает прирост уже пятый месяц подряд, что свидетельствует о постепенном восстановлении экономики США и позитивном эффекте от мер стимулирования спроса.

Объем промпроизводства в США в декабре увеличился на 0.3% м/м по сравнению с ростом на 1% м/м в ноябре, что совпало со среднерыночными ожиданиями. Выпуск оборудования для бизнеса повысился на 1.3% м/м, выпуск стройматериалов увеличился на 1% м/м.

Потребительские цены в США в декабре не изменились по сравнению с предыдущим месяцем, как и ожидалось. Рост цен в годовом значении составил 1.7% после роста на 1.8% г/г в ноябре. Цены без учета стоимости топлива и продуктов питания в декабре выросли на 0.1% м/м и на 1.9% г/г. Стоимость энергоносителей снизилась в декабре на 1.2% м/м, бензина − на 2.3% м/м.

Число домов, строительство которых было начато в США в декабре прошлого года, выросло на 12.1% м/м до 894 тыс. в годовом значении, значительно превысив средние прогнозы. При этом показатель оказался максимальным с июня 2008 г. Число разрешений на строительство жилья в декабре увеличилось на 0.3% м/м до 903 тыс. в годовом выражении. Продажи домов на вторичном рынке в США в декабре сократились на 1% м/м до 4.94 млн. в годовом исчислении, оказавшись хуже ожиданий. Тем не менее показатель остался вблизи максимумов с середины 2010 г. Индекс цен на жилье в Штатах в ноябре повысился на 0.6% м/м после аналогичного повышения в октябре.

По оценке Conference Board, индекс опережающих индикаторов в США вырос в декабре на 0.5% м/м, что стало максимальным подъемом за три месяца. Показатель превысил прогнозы рынка, при этом его значение за ноябрь было пересмотрено до 0% м/м с             -0.2% м/м. Среди основных причин повышения индекса указываются рост рынка недвижимости и увеличение числа рабочих мест, что стимулируют потребительские расходы.

Объем заказов на товары длительного пользования в стране в декабре вырос на 4.6% в помесячном выражении, превысив прогнозы. При этом показатель за ноябрь был пересмотрен вверх до 0.8% м/м с 0.7% м/м. Заказы на средства производства без учета транспортного оборудования увеличились в декабре на 1.3% м/м, в то время как ожидалось повышение лишь на 0.8% м/м. Компании наращивают объемы инвестиций на фоне стабилизации экономического роста в мире, а также увеличения спроса в США.

По предварительной оценке Министерства торговли США, американский ВВП в 4-м квартале прошлого года сократился на 0.1% к/к, в то время как ожидалось лишь снижение темпов его прироста до 1.1% к/к с 3.1% к/к в 3-м квартале. Таким образом, динамика американской экономики оказалась наихудшей со 2-го квартала 2009 г. Основной причиной сокращения ВВП стало значительное снижение расходов федерального бюджета, составившее 6.6% г/г. При этом сокращение расходов на военную сферу составило 22.2% г/г. Сокращение экспорта также внесло свой вклад. Индикатор упал на 5.7% г/г, что стало самым сильным падением с 1-го квартала 2009 г.

Доходы населения США в декабре выросли на 2.6% м/м, что оказалось значительно лучше ожиданий и стало рекордным результатом за последние 8 лет. Темпы роста показателя за ноябрь при этом были пересмотрены в сторону повышения – с 0.6% м/м до 1% м/м. В то же время, темпы повышения расходов американцев в декабре замедлились до 0.2% м/м с 0.4% м/м в ноябре, не дотянув до прогнозов. Розничные продажи в США в декабре увеличились на 0.5% м/м при прогнозе роста на 0.2% м/м. При этом данные за ноябрь были пересмотрены с +0.3% м/м до +0.4% м/м.

 

 

Еврозона

На первом в этом году заседании Еврогруппы министры финансов стран Еврозоны одобрили выделение очередного транша экстренной помощи Греции в размере 9.2 млрд. евро. Из этих средств 7.2 млрд. евро в виде облигаций будут направлены на рекапитализацию греческих банков, а остальные 2 млрд. евро в виде наличных средств − на покрытие бюджетных потребностей правительства. Отметим, что бесперебойное выделение новых кредитных траншей для Греции указывает на большую политическую уверенность со стороны Европы в способности правительства страны осуществлять программу по сокращению дефицита бюджета и другие реформы.

Что же касается ситуации с Кипром, то пока финансовую помощь островному государству решили не предоставлять и вернуться к этому вопросу в марте. По словам Ж.-К. Юнкера, которого на посту главы Еврогруппы сменит министр финансов Нидерландов Д. Дийссельблем, «сейчас финансовые потребности Кипра покрыты, поэтому дефолта в ближайшее время страна не допустит». Между тем, по данным СМИ, основной причиной задержки являются намеченные на март президентские выборы на Кипре. Еврогруппа хочет сначала дождаться их результатов, чтобы потом уже с победителем обсуждать условия предоставления помощи.

Кроме того, министры финансов Евросоюза разрешили 11 государствам из 27 облагать налогом финансовые операции. В числе этих стран инициаторы − Германия и Франция, а также примкнувшие к ним Италия, Испания, Австрия, Португалия, Бельгия, Эстония, Греция, Словакия и Словения. Еврокомиссия предлагает ввести налог в размере 0.1% для сделок с акциями и облигациями и 0.01% − для сделок с производными инструментами. Как ожидается, введение данного налога может приносить порядка 57 млрд. евро в год в целом по ЕС и 10 млрд. евро в перечисленных 11 странах. Государства, получившие разрешение, смогут применять этот налог с января следующего года, если правительства быстро согласуют детали.

Заявленная цель нового налога − отвратить финансовые организации от безответственных спекуляций вроде тех, что привели к мировому кризису 2008 г., переключить их на работу с реальным сектором вместо торговли между собой, что должно обеспечить более эффективное распределение ресурсов. Деньги, как предполагается, будут тратиться на общественные интересы. По мнению комиссара ЕС по налоговой политике А. Шемета, «это чрезвычайно важный и позитивный прорыв, крупная веха в истории мировой налоговой системы».

В то же время главам финансовых ведомств стран Еврозоны так и не удалось согласовать меры, которые бы позволили банкам региона получать поддержку Европейского механизма финансовой стабильности (ESM) напрямую, минуя правительства. За максимально возможное ускорение согласований нового антикризисного инструмента выступили министры финансов Ирландии и Франции. Однако ряд других стран считает, что банки не могут получать средства напрямую, пока ЕЦБ не возьмет на себя полномочия единого банковского регулятора зоны евро, что ожидается лишь в 2014 г. При этом министр финансов Германии В. Шойбле полагает, что ESM вообще не следует расходовать собственные ресурсы, оставаясь кредитором последней инстанции.

 

В выступлении во Франкфурте глава ЕЦБ М. Драги заявил о своей растущей уверенности в том, что долговой кризис в Еврозоне, длящийся уже более трех лет, в итоге будет преодолен, а европейская экономика уже к концу текущего года выйдет из рецессии. Произойдет это благодаря решительным мерам, принятым европейскими властями в прошлом году. По словам М. Драги, «темные облака над Еврозоной рассеялись. Европейские лидеры согласились, что валютный союз должен быть дополнен финансовым союзом, фискальным союзом, подлинным экономическим союзом, и в конечном итоге необходимо усилить политический союз». По мнению председателя ЕЦБ, многие страны региона уже добились значительного прогресса в усилении контроля над государственными финансами и провели структурные реформы для повышения конкурентоспособности. При этом М. Драги призвал продолжать движение в этом направлении, несмотря на имеющиеся трудности. По его словам, «нам нужно терпение. Я очень хорошо знаю, что для многих людей в странах, которые столкнулись с проведением реформ, личная экономическая ситуация складывается очень сложно. Но просто нет альтернативы для проведения реформ другим путем».

М. Драги также заявил о том, что ЕЦБ по-прежнему остается приверженным своему основному мандату по обеспечению стабильности цен в регионе, и все меры регулятора направлены на достижение этой цели. М. Драги считает, что «глядя на текущие и ожидаемые темпы инфляции, просто нет доказательств, которые могли бы подтвердить опасения по поводу любых отклонений от ценовой стабильности».

 

На конференции по экономическим вопросам, организованной в Берлине газетой Tageszeitung, заместитель председателя Еврокомиссии О. Рен заявил о том, что Евросоюз начинает преодолевать финансовый кризис, и Еврозоне больше не угрожает распад. В то же время он подчеркнул необходимость продолжения разумной экономической политики. По словам еврочиновника, «хотя опасность распада зоны евро предотвращена, нам нельзя проявлять беспечность. Экономический рост остается нашей главной заботой, поэтому мы должны продолжать структурные реформы». Министр финансов Германии В. Шойбле также положительно оценил успехи по выходу из кризиса, заявив, что «в Испании и Италии многое делается для улучшения ситуации, Греция также продвигается вперед». В то же время немецкий политик выступил за введение более строгих правил по регулированию финансовой политики Европы. По его мнению, «было бы очень полезно, если кто-либо в Еврокомиссии мог бы отклонять подготовленные государствами Еврозоны проекты госбюджетов в случае их несоответствия принятым правилам».

Согласно другому заявлению О. Рена, Франции, возможно, потребуется принять дополнительные меры для решения проблемы дефицита бюджета. По словам европейского чиновника, хотя руководством страны были предприняты важные шаги по снижению дефицита до 3% ВВП, повышению конкурентоспособности, «во многих случаях эти реформы все еще на очень ранней стадии, и, возможно, понадобятся дополнительные усилия». О. Рен считает, что французскому правительству «необходимо провести широкомасштабные структурные преобразования для обеспечения устойчивого возвращения к росту и продолжить финансовую консолидацию усилий, чтобы положить конец чрезмерному дефициту». В то же время О. Рен отметил, что «стоимость ставок французских облигаций снизилась за последний год, что отражает высокое доверие инвесторов».

 

Потребительские цены в Еврозоне в январе 2013 г. выросли на 2% в годовом исчислении после повышения на 2.2% в декабре 2012 г. Таким образом, январская инфляция оказалась минимальной с ноября 2010 г., и впервые за этот период показатель соответствует целевому уровню ЕЦБ. Безработица в зоне евро в январе составила 11.7% при косенсус-прогнозе в 11.9%. При этом данные за декабрь были пересмотрены в сторону понижения с 11.8% до тех же 11.7%. Между тем, в декабре оборот розничной торговли в 17 странах Еврозоны сократился сильнее, чем ожидалось − на 0.8% м/м, что оказалось самым сильным снижением с апреля.

 

По предварительным данным Федерального статистического агентства ФРГ, в 4-м квартале 2012 г. ВВП страны сократился на 0.5% к/к. В годовом исчислении показатель вырос лишь на 0.7%, что оказалось хуже ожиданий экспертов, которые ожидали роста показателя на 0.8% г/г. Среди причин снижения годовых темпов прироста ВВП в конце прошлого года − ослабление спроса на экспортную продукцию Германии на фоне слабого состояния мировой экономики. Кроме того, в Министерстве финансов страны также отметили, что многие компании в Германии существенно снизили объем своих инвестиций из-за неопределенности относительно «фискального обрыва» в США. На этом фоне Бундесбанк пересмотрел вниз свой прогноз роста немецкой экономики в 2013 г. – с 1% до лишь 0.4%.

Объем заказов промпредприятий Германии увеличился в декабре прошлого года на 0.8% м/м после снижения на 1.8% м/м в ноябре, превысив прогнозы. При этом следует отметить, что экспортные заказы на товары промпредприятий Германии выросли в декабре на 2.4% м/м, а заказы в странах Еврозоны подскочили на 7% м/м, что говорит о постепенном увеличении экономического спроса в регионе. Объем промышленного производства в Германии вырос в декабре 2012 г. на 0.3% м/м, немного превысив ожидания. В то же время ноябрьских показатель был пересмотрен с роста на 0.2% м/м до снижения на 0.2% м/м.

По данным Центра европейских экономических исследований (ZEW), доверие бизнеса к экономике Германии в январе выросло значительно сильнее, чем ожидалось, достигнув максимума почти за три года. Так, индекс делового доверия, который основан на опросе аналитиков и инвесторов, вырос до 31.5 пункта против 6.9 пункта в декабре прошлого года. Значение индекса текущих условий в январе составило 7.1 пункта, также превысив декабрьский показатель и консенсус-прогноз. По словам главы ZEW В. Франца, «в экспертных кругах ожидают, что позитивные настроения на финансовых рынках могут вскоре привести к тому, что компании начнут осуществлять те инвестиции, которые были отложены ранее. Тем не менее экономическая ситуация у основных торговых партнеров страны по-прежнему остается сложной». В. Франц также отметил, что вышедшие данные предполагают умеренный рост немецкой экономики в этом году.

Розничные продажи в Германии с поправкой на сезонные колебания и инфляцию в декабре 2012 г. снизились на 1.7% м/м, что оказалось хуже прогнозов и стало самым значительным падением с мая 2011 г. В годовом выражении показатель понизился на 4.7%. При этом оценка роста розничных продаж в ноябре была пересмотрена вниз − с 1.2% м/м до 0.6% м/м. Потребительские цены в Германии в январе увеличились на 1.7% г/г против роста на 2.1% г/г в декабре и прогноза в 2.0% г/г.

Уровень безработицы в Германии в январе 2013 г. сократился до 6.8% по сравнению с 6.9% месяцем ранее и оказался лучше ожиданий. Отметим, что снижение индикатора стало первым за 10 месяцев. При этом число безработных в стране в январе снизилось второй месяц подряд − на 16 тыс. до 2.92 млн. человек при ожидавшемся росте на 8 тыс.

В целом последние данные говорят о достаточно хорошем состоянии немецкого рынка труда. Инфляция сокращается, а зарплаты стабильны. Компании, согласно опросам, продолжат наем новых сотрудников. Рост ВВП Германии, согласно официальным прогнозам правительства, в текущем году составит 0.4%. По словам министра экономики Ф. Рёслера, зимние месяцы стали тяжелым периодом для экономики страны. Поэтому в начале 2013 г. восстановление будет медленным, и только к концу года этот процесс ускорится.

 

 

 

Япония

В середине января правительство Японии объявило о новых мерах стимулирования экономики, что стало первым существенным шагом нового премьер-министра страны Синдзо Абэ, направленным на поддержание экономического роста в стране и борьбу с дефляцией. Так, правительство намерено выделить 10.3 трлн. иен ($116 млрд.), из которых 3.8 трлн. иен будет направлено на устранение последствий землетрясения и реконструкцию инфраструктуры. По оценкам японского правительства, новые меры позволят увеличить ВВП примерно на 2%, а также создать порядка 600 тыс. новых рабочих мест. По словам Синдзо Абэ, объявленный пакет стимулов должен стать «первым шагом на пути к экономическому возрождению».

На своем заседании 23 января Банк Японии, как и ожидалось, объявил о масштабной программе выкупа активов без привязки к временным рамкам. Предполагается, что японский ЦБ будет покупать активы на сумму 13 трлн. иен в месяц, начиная с января 2014 г. Монетарные власти также, по настоянию нового главы японского кабинета, утвердили цель по инфляции в 2% и заявили о том, что будут добиваться этого показателя любыми способами. Ключевая учетная ставка не изменилась и осталась на уровне 0-0.1%.

 

В конце января правительство Японии улучшило прогноз динамики национальной экономики в 2013 финансовом году, начинающемся 1 апреля, в ожидании положительного эффекта от стимулирующих программ и ослабления курса иены. Так, оценка реального роста японского ВВП на предстоящий финансовый год улучшена с 1.7% до 2.5. В текущем финансовом году темпы роста с поправкой на инфляцию, вероятно, составят 1% против ранее ожидавшихся 2.2%. Правительство, прежде всего, рассчитывает на рост экспорта на фоне умеренного восстановления мировой экономики, а также на рост занятости и, как следствие, внутреннего спроса.

Предполагается, что потребительские цены в Японии увеличатся в следующем финансовом году на 0.5% при новом целевом уровне ЦБ в 2%, Таким образом, инфляция вернется в страну впервые после пяти лет дефляции. Прогноз кабинета министров исходит из среднего курса национальной валюты в следующем финансовом году в 87.8 иены за доллар США против 81.9 иены за доллар США в текущем финансовом году.

 

По данным Министерства торговли Японии, объем промпроизводства в стране в декабре вырос на 2.5% в месячном выражении, не дотянув до прогнозов экспертов, ожидавших роста на 4.1% м/м. При этом в годовом выражении показатель упал на 7.8%. Таким образом, японским производителям пока не удалось в полной мере воспользоваться значительным ослаблением курса иены в конце прошлого года. Низкие темпы общего роста связаны, прежде всего, с падением производства электронных компонентов и устройств. Так, сильно сократилось производство комплектующих для смартфонов, которые поставляются в Азию. В то же время выпуск оборудования для производства полупроводников и ЖК-панелей вырос почти на 60% в месячном выражении.

В то же время заказы на промышленное оборудование в Японии, которые рассматриваются как главный индикатор корпоративных капиталовложений, в декабре неожиданно выросли на 2.8% м/м против ожидавшегося понижения на 0.6% м/м. Отметим, что увеличение показателя зафиксировано уже третий месяц подряд. Рост связан с улучшением деловых настроений благодаря слабой иене, росту цен акций и смене правительства страны. Японский Кабинет министров ожидает, что в 1-м квартале 2013 г. заказы вырастут на 0.8% к/к против увеличения на 2% к/к в 4-м квартале 2012 г.

Экспорт Японии в декабре сократился на 5.8% г/г, несмотря на ослабление курса иены, что оказалось хуже ожиданий. Импорт при этом увеличился на 1.9% г/г. Как результат, декабрьский дефицит торгового баланса составил 800.7 млрд. иен. В целом за 2012 г. дефицит торгового баланса Японии достиг рекордного уровня за всю историю страны, составив 6.93 трлн. иен, или около $78 млрд., против 2.56 трлн. иен в 2011 г. Длительные перерывы в работе ядерных реакторов в стране привели к резкому росту импорта нефти и газа, а территориальные споры с Китаем негативно повлияли на объемы экспорта в эту страну, которая является крупнейшим торговым партнером Японии. Экспорт в Китай сократился на 10.8%, а объемы экспорта в ЕС снизились на 15%. Ситуация с торговлей с США более позитивная − экспорт вырос на 11.7%, а импорт на 2.5%, однако это не смогло переломить общую ситуацию.

Потребительские цены в Японии без учета свежих продуктов питания в декабре снизились на 0.2% в годовом выражении, как и ожидалось. Таким образом, дефляция в стране наблюдается в семи из восьми последних месяцев. На этом фоне Банку Японии, вероятно, будет непросто достичь нового целевого уровня инфляции в 2% г/г.

 

 

Китай

ВВП Китая в 4-м квартале 2012 г. увеличился на 7.9% в годовом выражении, превысив среднерыночные прогнозы. Таким образом, китайская экономика ускорилась впервые за два года благодаря правительственным мерам по усилению экономического спроса. За весь 2012 г. рост валового продукта КНР составил минимальные с 1999 г. 7.8%, однако в текущем году, согласно консенсу-прогнозу Bloomberg, темпы роста увеличатся до 8.2%.

Объем промышленного производства в Китае в декабре увеличился на 10.3% г/г после роста на 10.1% г/г в ноябре. Розничные продажи повысились на 15.2% г/г по сравнению ноябрьским ростом на 14.9% г/г. Рост инвестиций в основной капитал в декабре составил 20.6% г/г. Все цифры оказались несколько лучше ожиданий рынка и свидетельствуют о том, что ситуация в экономике Поднебесной постепенно улучшается.

Чистая прибыль китайских промышленных компаний в декабре выросла четвертый месяц подряд на 17.3% г/г и достигла 895 млрд. юаней ($144 млрд.). По итогам года чистая прибыль компаний КНР выросла на 5.3%.

 

Согласно предварительным данным HSBC, индекс деловой активности PMI в промышленности Китая в январе достиг 52.3 пункта, превысив декабрьское значение в 51.5 пункта и консенсус-прогноз. Таким образом, промпроизводство в Китае растет самыми быстрыми темпами за два года, что укрепляет перспективы того, что темпы экономического роста Поднебесной ускорятся второй квартал подряд. В то же время надо отметить, что Министерство промышленности Китая в настоящее время ориентируется на темпы роста промышленного производства в стране в 2013 г. на уровне 10%, то есть считает, что темпы останутся неизменными по сравнению с прошлым годом.

 

 

Россия

На своем очередном заседании совет директоров Банка России принял решение не менять ставку рефинансирования и процентные ставки по операциям. Таким образом, ключевая процентная ставка осталась на уровне 8.25%. При этом взгляд банка на ситуацию в российской экономике существенно не изменился по сравнению с предыдущим заседанием. Было отмечено, что потребительских цены в декабре прошлого года и в начале января 2013 г. ускорились и росли темпами, превышающими целевой диапазон по инфляции. Тем не менее значимого давления на инфляцию со стороны совокупного спроса, по оценкам ЦБ, сейчас не наблюдается. Риски существенного замедления экономического роста, связанные с ужесточением денежно-кредитных условий, Банк России оценивает как незначительные, учитывая сохранение достаточно высоких темпов роста банковского кредитования.

Между тем, из пресс-релиза Банка России по итогам заседания исчезла появившаяся там в декабре фраза о приемлемости текущего уровня процентных ставок на ближайшее время. Это говорит о том, что на следующем заседании, которое пройдет в первой половине февраля, ставки могут измениться в ту или иную сторону в зависимости от складывающейся ситуации. В то же время мы не ждем существенного изменения монетарной политики в РФ в ближайшие месяцы, учитывая перегретость рынка потребительского кредитования в стране. На наш взгляд, Банк России может пойти на снижение ключевой ставки не ранее 2-го полугодия текущего года.

 

Согласно докладу ВБ, российская экономика в текущем году продолжит испытывать давление в связи с вялым внешним спросом на основные экспортные товары, прежде всего со стороны стран ЕС. Вместе с тем банк сохранил прогноз по росту российского ВВП на 2013 г. без изменений на уровне 3.6% (в прошлом году, по предварительным данным, ВВР РФ вырос на 3.5%). Эта оценка совпадает с ожиданиями Минэкономики. В 2014 г. ВБ ожидает небольшого ускорения роста российского ВВП до 3.9%, а в 2015 г. − стабилизации на уровне 3.8%. Такие темпы роста, считают эксперты ВБ, вполне могут быть обеспечены текущей структурой российской экономики и предполагают не ее изменение, а лишь некоторое увеличение внешнего спроса по мере того, как европейские проблемы начнут сходить на нет.

 

По мнению главы миссии МВФ в РФ А. Спилимберго, российская экономика в настоящее время развивается с максимально возможной для нее скоростью. Об этом, в частности, свидетельствует тот факт, что «безработица находится на рекордно низком уровне, использование мощностей − на максимальном уровне, а инфляция превышает целевой показатель, установленный на среднесрочный период». В таких условиях для повышения темпов роста необходимо увеличивать размеры привлечения частного капитала. В связи с этим, как полагает представитель МВФ, «эффективность управления, реформирование делового климата сейчас, как никогда раньше, имеют большое значение для обеспечения  дальнейшего экономического роста».

А. Спилимберго признает, что правительство РФ уделяет большое внимание этим моментам, используя в качестве целевых показателей позиции страны в рейтинге Doing Business. Однако, по мнению главы миссии, «вопрос эффективности  управления − более  широкий вопрос, чем показатели, входящие в этот рейтинг. В частности, один из ключевых вопросов − приватизация». А. Спилимберго считает, что планы правительства РФ в этом направлении весьма масштабны, однако «то, как начинается их осуществление, можно назвать несколько замедленным». По его словам, «в конечном итоге темпы роста в России будут зависеть в значительной степени от способности правительства решать эти вопросы».

 

С 7 февраля Euroclear Bank начал оказывать услуги по обслуживанию операций с российскими облигациями федерального займа (ОФЗ), одним из наиболее активно торгуемых видов российских государственных облигаций. Теперь крупнейшие международные компании, торгующие ОФЗ, смогут проводить расчеты по сделкам и хранить свои позиции в ОФЗ, используя счет Euroclear Bank в Национальном расчетном депозитарии (НРД). Оказание услуг начнется с операций по ОФЗ на внебиржевых рынках, а в марте станут доступными биржевые операции с ОФЗ. В сообщении НРД говорится, что «канал взаимодействия между Euroclear Bank и НРД даст возможность клиентам каждого депозитария проводить трансграничные операции без задержек».

Глава Euroclear Bank Ф. Ханнекарт в связи с этим отметил, что «событие 7 февраля станет началом новой эры для России в отношении роста и развития капитала на международных рынках, и Euroclear Bank гордится тем, что, предлагая услуги по операциям с ОФЗ, становится частью нового российского международного финансового центра». Отраслевые эксперты говорят о предстоящем притоке $20 млрд. в виде новых иностранных инвестиций в российскую экономику.

 

По предварительной оценке Росстата, рост ВВП России в 2012 г. составил 3.4%. Это оказалось ниже как консенсус-прогноза, так и данных Минэкономразвития, которое оценило рост российской экономики в прошлом году на уровне 3.5%. Результаты за 4-й квартал Росстат не привел; по оценке Минэкономразвития, рост в октябре-декабре был на уровне 2.2% г/г. Согласно Росстату, в последнем квартале 2012 г. самый слабый результат показало сельское хозяйство: после роста на 16.9% г/г в 2011 г. оно упало на 3.8% г/г. В добыче полезных ископаемых рост замедлился до 0.9% г/г с 2.9% г/г годом ранее, в строительстве − до 2% г/г с 4.5% г/г, в обрабатывающих производствах − до 3.2% г/г с 5.3% г/г. Финансовый сектор, напротив, ускорил рост до 15% г/г с 3.6% г/г в 2011 г. Минэкономразвития ожидает роста ВВП РФ в 1-м полугодии 2013 г. на 2.2-2.4% с ускорением во втором полугодии до 4% и более.

Согласно данным Росстата, инвестиции в основной капитал в РФ в декабре сократились на 0.7% в годовом выражении. Всего же за год показатель вырос на 6.7%, что оказалось заметно меньше последнего официального прогноза Минэкономики в 7.8%. Впрочем, эти данные являются предварительными и еще могут быть пересмотрены. В то же время определенные опасения внушает замедление темпов прироста доходов населения в конце прошлого года, что, вероятно, можно частично объяснить урезанием бонусных выплат в компаниях. Так, реальные зарплаты в РФ в декабре увеличились лишь на 0.3% г/г против роста на 6.7% г/г в ноябре и на 7.8% за весь год. При этом уровень безработицы к концу года снизился до исторического минимума в 5.3%, хотя рост занятости в основном наблюдался в секторе услуг, в то время как в базовых отраслях (строительство, промышленность, транспорт и сельское хозяйство) занятость несколько сократилась.

Промпроизводство в России в декабре выросло на 1.4% в годовом выражении после роста на 1.9% м/м в ноябре. С учетом сезонного и календарного факторов промышленный рост в декабре составил 0.5% м/м после роста на 0.6% м/м в ноябре. За весь 2012 г. промышленное производство в России выросло на 2.6% по сравнению с 2011 г. Увеличение выпуска в обрабатывающих отраслях составило 4.1%, добыча полезных ископаемых выросла на 1.1%, производство и распределение электроэнергии, газа и воды – на 1.2%. В целом итоги года в промышленности РФ оказались несколько хуже официальных прогнозов правительства и рыночных ожиданий.

Инфляция в России в декабре 2012 г. составила 0.5%, а за весь прошлый год – 6.6%. Продовольственные товары в декабре подорожали на 0.9%, в целом за 2012 г. − на 7.5% (в 2011 г. на 3.9%). Непродовольственные товары в декабре выросли в цене на 0.3%, за год − на 5.2% (в 2011 г. на 6.7%). Услуги в декабре подорожали в среднем на 0.4%, за год − на 7.3% (в 2011 г. на 8.7%).

В январе 2013 г. потребительские цены в РФ увеличились на 1%, а в годовом выражении – на 7.1%. Базовый ИПЦ также вырос, составив 0.5% против 0.4% в декабре. Инфляция повысилась в основном из-за удорожания плодоовощной продукции (+7.4%), алкоголя (+4.9%), хлеба (+1.1%), а также увеличения тарифов на пассажирские перевозки (+2.4%). По данным Банка России, инфляция в годовом выражении в первой половине года с высокой вероятностью превысит установленный на 2013 г. целевой диапазон 5-6%.

 

 

Рынок нефти

По данным ОПЕК, картель в декабре снизил добычу нефти на 465 тыс. баррелей в день до 30.4 млн. баррелей, что является минимальным уровнем за последние 14 месяцев. Наиболее серьезное сокращение добычи было отмечено со стороны Саудовской Аравии, сократившее объемы производства нефти на 420 тыс. баррелей в день до 9.02 млн. баррелей в день. Кроме того, нефтедобыча также довольно сильно сократилась в Ираке – на 196 тыс. баррелей в день до 3 млн. баррелей в день. Согласно заявлению ОПЕК, «одной из основных причин снижения добычи и поставок нефти на мировые рынки стало заметное обострение неопределенности по поводу фискальной политике в мире». Причем, согласно оценкам картеля, это касается не только США, но и Японии, где «пока трудно прогнозировать последствия принятия новых стимулирующих мер». В ОПЕК также отметили, что «развитие ситуации в европейском регионе в ближайшей перспективе остается одним из дополнительных факторов неопределенности».

Помимо публикации статистики за декабрь 2012 г., картель также повысил свой прогноз в 2013 г. по добыче нефти со стороны независимых производителей. Согласно новым оценкам секретариата ОПЕК, совокупный объем нефтедобычи со стороны таких стран, как Россия, США, Канада, Бразилия и ряда других, в этом году вырастет на 900 тыс. баррелей в день до 53.9 млн. баррелей в день. Это на 85 тыс. баррелей в день выше декабрьских прогнозов ОПЕК. Прогноз по общемировому спросу на нефть на текущий год остался без изменений. Как ожидается, спрос на «черное золото» в этом году вырастет на 760 тыс. баррелей в день, или на 0.9% г/г, до 89.6 млн. баррелей в день. Это несколько меньше прогноза Международного энергетического агентства (МЭА), согласно которому мировое потребление нефти в 2013 г. вырастет на 900 тыс. баррелей в день, или на 1% г/г, до 90.8 млн. баррелей в день.